为何AMD股价暴跌：华尔街忽视的OpenAI垄断陷阱
新闻要点
AMD股价盘前大幅下跌，OpenAI认股权证条款及其AI芯片客户集中风险令投资者不安。报道指出，表面上价值千亿美元的OpenAI交易实则让AMD陷入与单一超级客户不平等的合作关系，OpenAI拥有巨大议价能力。 Meta转向谷歌芯片的举动暴露了AMD日益增长的客户集中风险，若大型科技公司开始多元化芯片采购，AMD的数据中心业务增长目标将面临巨大压力。此外，高带宽内存（HBM）成本和供应限制也严重侵蚀AMD的利润率。
背景介绍
Advanced Micro Devices (AMD)是全球领先的半导体公司之一，在CPU、GPU和数据中心芯片市场与英特尔和英伟达等巨头竞争。近年来，随着人工智能（AI）热潮的兴起，AMD在AI芯片领域的投入备受市场关注，被视为挑战英伟达在AI GPU市场主导地位的重要力量。 高带宽内存（HBM）是AI加速器中的关键组件，其性能对AI芯片的整体表现至关重要，但HBM的生产成本高昂且供应集中于少数几家存储器制造商。华尔街此前普遍看好AMD在AI领域的增长前景，认为其与OpenAI的合作是公司进入这一高增长市场的关键一步。
深度 AI 洞察
OpenAI认股权证协议对AMD的真实战略影响是什么？ 该协议将AMD定位为OpenAI的“银行家”，而非平等合作伙伴，赋予OpenAI在芯片部署速度上的巨大杠杆。 AMD的增长路径被锁定在OpenAI的资本支出周期中，而非由自身创新或市场需求驱动。 协议结构甚至可能激励OpenAI放缓芯片订单，以优化其自身股权稀释，这与AMD的增长需求背道而驰。 大型科技公司自研芯片或多元化采购，对AMD等AI芯片制造商意味着什么？ Meta转向谷歌芯片的案例是一个警示，表明超大规模数据中心客户正寻求降低对单一供应商的依赖，或开发定制化解决方案。 这种趋势削弱了AMD等通用AI芯片供应商的市场定价权和收入稳定性，尤其对其依赖少数大客户的业务模式构成威胁。 它预示着AI芯片市场的竞争将从纯粹的技术性能转向更复杂的生态系统整合、定制化能力和成本效益。 高HBM成本和供应链议价能力不足，将如何长期侵蚀AMD的盈利能力？ HBM作为AI芯片的关键成本构成，其高昂且不断上涨的价格直接压缩了AMD的毛利率，尤其是在供应紧张的环境下。 AMD在与HBM供应商（如三星、SK海力士）以及晶圆代工厂（如台积电）的议价能力上可能弱于市场领导者英伟达，导致其在供应链中处于不利地位。 这种结构性成本压力可能使AMD难以实现其预期的毛利率扩张，从而影响其长期盈利能力和估值。