摩根大通称比特币矿企正进入“高信念阶段”：附其目标价
新闻要点
摩根大通上调了Cipher Mining (CIFR) 和 CleanSpark (CLSK) 的评级，理由是比特币矿企正在向高算力计算（HPC）转型，并签订了超过600兆瓦的长期AI相关协议。该行预计，到2026年底，矿企将宣布约1.7吉瓦的额外关键IT容量，强调该行业将电力资产转化为长期HPC收入的能力是其相对于传统挖矿模式的优势。 Cipher Mining因最近获得410兆瓦的HPC合同以及股价回调而被上调至“增持”，目标价升至18美元。CleanSpark也因其在德克萨斯州的新扩建项目获得“增持”评级，目标价重申为14美元，其200兆瓦的关键IT潜力被估值为每兆瓦约1300万美元。IREN Limited (IREN) 的目标价因其与微软的97亿美元云容量交易而被上调至39美元，但评级仍为“减持”，因该股已充分反映了预期。 然而，摩根大通下调了MARA Holdings (MARA) 和 Riot Platforms (RIOT) 的目标价，理由是比特币价格下跌、网络算力上升以及稀释效应。MARA的挖矿业务估值被削减，RIOT的科西卡纳站点被预计包含600兆瓦的托管协议。
背景介绍
比特币挖矿行业长期以来一直受到比特币价格波动和网络算力竞争加剧的挑战，这直接影响矿企的盈利能力。为了应对这些不确定性，许多大型矿企已开始探索多元化战略。 高算力计算（HPC）和人工智能（AI）相关服务因其对大量计算能力的需求，为拥有电力基础设施的矿企提供了新的收入来源。通过将部分电力容量转向HPC合同，矿企旨在利用其现有的能源资产，创造更稳定、更可预测的长期收入流，从而降低对单一加密货币挖矿业务的依赖。
深度 AI 洞察
比特币矿企向HPC转型的真正战略意义是什么？它仅仅是权宜之计，还是行业长期演变的关键一步？ - 这种转型代表着比特币矿企从单一、高度波动的加密货币挖矿业务向更广泛的“能源基础设施即服务”提供商的战略演变。这不仅仅是应对熊市的短期对冲，而是利用其核心资产——廉价且可扩展的电力——进入增长迅速的AI/HPC市场。 - 这种模式的成功取决于矿企能否有效管理运营复杂性、吸引并留住HPC客户，以及在与亚马逊、微软等现有云服务巨头竞争中找到利基市场。长期来看，它可能使这些公司成为混合型数据中心运营商，其估值逻辑将更接近科技基础设施公司而非纯粹的加密货币公司。 - 风险在于，HPC市场的竞争激烈，技术迭代速度快，矿企在技术专长、品牌认知度和客户基础方面可能面临劣势。此外，AI计算需求本身也可能在未来发生结构性变化，带来新的不确定性。这种转型本质上是一场高风险、高回报的商业模式升级。 摩根大通对不同矿企的评级分化（上调与下调并存，甚至高目标价仍维持“减持”）揭示了什么投资逻辑？ - 这种分化表明，市场和分析师正在对矿企进行严格的“转型质量”评估，而不仅仅是关注其挖矿能力。拥有明确HPC合同、可衡量转型进展（如Cipher、CleanSpark）的公司被赋予溢价，体现了市场对其未来收入稳定性和多元化潜力的认可。 - 对于IREN这样虽然签订大单但仍维持“减持”评级的公司，暗示其现有市场估值可能已经充分反映甚至透支了HPC带来的利好。这反映了估值纪律，即便是重大利好也必须与当前股价相称，避免盲目追高。 - 而对MARA和RIOT的下调则突显了纯粹挖矿业务在当前市场环境下面临的严峻挑战：比特币价格压力、网络算力竞争以及股权稀释。这表明投资者应警惕那些未能有效执行多元化或HPC战略的传统矿企，它们可能面临持续的估值压力。 考虑到美国总统特朗普对能源独立和国内技术发展的强调，比特币矿企的HPC转型可能面临哪些政治和监管考量？ - 特朗普政府对能源独立和“美国制造”的重视，可能为这些将电力资产转化为高科技计算服务的公司带来潜在的政策支持，尤其是在促进美国国内AI基础设施建设方面。这可能会体现在税收优惠、简化审批流程或能源补贴上。 - 然而，这种转型也可能引发对大型数据中心能源消耗和电网稳定性的担忧，尤其是在极端天气或能源短缺的背景下。如果这些HPC数据中心主要用于非关键基础设施或高能耗的AI训练，可能会面临公众审查和潜在的监管限制。 - 此外，随着AI和HPC成为国家战略重点，政府可能会加大对数据主权和网络安全的监管力度。矿企在转型过程中，需要确保其运营符合日益严格的数据隐私和安全标准，这可能增加合规成本和运营复杂性。