两家主要公司欲主导GLP-1市场。哪家有望在2026年成为领跑者？
新闻要点
礼来公司（Eli Lilly）和诺和诺德公司（Novo Nordisk）目前主导着GLP-1药物市场，该市场因在治疗2型糖尿病和肥胖症方面的突破而备受关注。礼来的替西帕肽（Tirzepatide），以Mounjaro和Zepbound品牌销售，在2025年前九个月创收248亿美元，已成为全球最畅销药物，其双重激动剂机制（模仿GLP-1和GIP）使其在体重管理方面表现优于竞争对手。 礼来拥有强大的后续产品线，包括已完成三期临床试验的口服GLP-1药物Orforglipron和处于三期临床试验中的三重激动剂Retatrutide，进一步巩固了其市场领先地位。相比之下，诺和诺德的司美格鲁肽（Semaglutide），以Ozempic和Wegovy品牌销售，市场份额从去年的55.7%下降至2025年8月的49.3%，部分原因是礼来的竞争和复合药房的冲击。 诺和诺德正通过扩大司美格鲁肽的适应症（如治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）、开发口服版本以及通过收购扩展其产品线（包括三重激动剂和双重激动剂Amycretin）来应对。此外，诺和诺德将Wegovy和Ozempic的月费用降至349美元，以增加无保险患者的可及性并对抗复合药房。文章认为，尽管诺和诺德做出了努力，但礼来凭借替西帕肽的强劲势头和多元化的产品组合，预计在可预见的未来仍将是GLP-1市场的领导者，且其增长速度和营收表现优于估值较低的诺和诺德。
背景介绍
GLP-1（胰高血糖素样肽-1）受体激动剂是一类用于治疗2型糖尿病的药物，近年来因其在有效减重方面的潜力而迅速扩大了市场应用，成为制药行业的热点。这类药物通过模仿天然肠道激素GLP-1的作用，刺激胰岛素分泌、抑制胰高血糖素释放、延缓胃排空并增加饱腹感，从而帮助患者控制血糖和体重。 礼来公司和诺和诺德公司是该领域的两大巨头，它们凭借各自的明星产品在市场中展开激烈竞争。随着肥胖症及相关代谢疾病发病率的上升，GLP-1药物的市场规模预计将持续高速增长，吸引了大量研发投入和市场关注。目前，市场正从传统的注射剂型向更便捷的口服剂型发展，同时也在探索多重激素激动剂以提高疗效。
深度 AI 洞察
GLP-1市场竞争的深层驱动力是什么，而不仅仅是产品功效？ - 市场份额和定价策略的博弈：诺和诺德降低Wegovy和Ozempic价格至349美元/月，不仅仅是为了增加无保险患者的可及性，更深层意图是利用规模效应和价格优势，在中低收入市场以及受复合药房冲击的市场中重新夺回主导权。这可能迫使礼来在未来面对更大的定价压力，尤其是在其专利保护期结束后。 - 长期管线布局的战略意义：礼来的双重激动剂替西帕肽和三重激动剂Retatrutide，以及诺和诺德的Amycretin等，体现了药企对“更优效、更便捷”药物的持续追求。谁能率先推出高度差异化且依从性更佳（如口服）的产品，将掌握未来市场的主动权，这不仅仅是技术竞赛，更是对未来数千亿美元市场潜在利润的争夺。 - 适应症扩展的价值：两种公司都在积极探索GLP-1药物在糖尿病、肥胖之外的适应症（如MASH、睡眠呼吸暂停），这旨在扩大潜在患者群体，降低对单一适应症的依赖，并为药物找到新的增长点，从而延长产品的生命周期和盈利能力。 除了产品和管线，投资者应关注哪些非显性风险和机遇？ - 监管环境和报销政策：GLP-1药物高昂的价格引发了政府和保险公司的关注。未来，报销政策的收紧或对价格的严格限制，可能对两家公司的营收增长构成显著风险。投资者需要密切关注美国（在特朗普政府时期，可能更强调成本控制和市场竞争）及全球主要市场的医保政策变化。 - 供应链和生产能力：随着需求激增，两家公司能否有效扩充产能、保障稳定供应，将直接影响其市场渗透率和盈利能力。任何生产瓶颈或质量问题都可能迅速削弱其竞争优势。 - 来自新兴生物科技公司的颠覆性创新：尽管目前是双寡头局面，但小型生物科技公司可能通过全新的作用机制或递送方式带来颠覆性创新。投资者应警惕这些潜在的“黑马”，它们可能在未来几年内改变市场格局。 礼来目前看似无懈可击，但其潜在的阿喀琉斯之踵可能在哪里？ - 对替西帕肽的过度依赖：尽管替西帕肽表现出色，但如果未来出现更优效或副作用更小的竞争产品，或者其现有适应症的增长放缓，礼来可能面临营收集中度过高的风险。诺和诺德的降价策略，如果成功扩大市场渗透率，也可能从侧面侵蚀礼来的利润空间。 - 估值过高带来的回调风险：礼来目前32倍的远期市盈率显著高于行业平均水平。市场对其未来增长的预期已经非常充分，任何不及预期的临床结果、销售数据或负面新闻，都可能导致股价大幅调整。高估值也意味着其内在价值对未来业绩的高度敏感性。