摩根大通称CoreWeave多头应为“剧烈、波动、不稳定的旅程”做好准备
新闻要点
摩根大通分析师马克·墨菲将CoreWeave的评级下调至“中性”，目标价从135美元降至110美元，警告投资者其长期机遇虽“巨大”，但短期股价将经历“剧烈、波动、不稳定的旅程”。 此次评级下调是在CoreWeave第三季度经历一系列事件之后，尽管其积压订单几乎翻倍达到560亿美元的历史新高，但供应链瓶颈开始对其数据中心扩张计划产生影响。一个第三方数据中心开发商的延误导致CoreWeave将部分收入从2025财年第四季度推迟到第一季度，并因此将2025财年收入预期下调1.5亿美元，削减资本支出85亿美元。 墨菲指出，这表明CoreWeave也感受到了全球在电力和计算基础设施方面的供应紧张。尽管面临短期挑战，CoreWeave的势头依然强劲，营收同比增长134%，运营收入超出预期4000万美元，并新增了包括Crowdstrike、乐天集团、Poolside AI、Jasper Therapeutics和NASA在内的客户。通过CoreWeave Federal，主权需求也在形成，服务于NASA喷气推进实验室和英国政府等机构。 摩根大通依然看好其长期发展，预计CoreWeave在2025财年营收将增长166%，并预测2026年资本支出将翻倍，显示出对AI计算能力需求的信心。然而，投资者需要耐心。
背景介绍
CoreWeave是一家专注于AI基础设施的云计算公司，提供高性能计算资源，特别是在AI和机器学习领域。此前，它被认为是AI云领域的后起之秀，能够避免大型科技公司面临的瓶颈。 全球范围内，对AI计算能力的需求正以前所未有的速度增长，这给电力供应、数据中心建设和特定硬件（如AI芯片）的供应链带来了巨大压力。即使是快速增长的公司，也越来越难以完全规避这些宏观层面的限制。
深度 AI 洞察
供应链瓶颈对AI基础设施扩张的更深层影响是什么？ - CoreWeave的案例表明，即使是资金充足、需求旺盛的AI基础设施公司，也无法幸免于全球物理资源和供应链的限制。这不仅仅是单个供应商延误的问题，更是整个AI生态系统面临的结构性挑战，即电力、土地、熟练劳动力和高端芯片等关键资源的稀缺性。 - 这种限制将迫使AI发展从单纯追求算力扩张，转向更注重资源效率和供应链韧性。拥有更强大垂直整合能力或能有效锁定关键资源的AI公司，将在长期竞争中占据优势。 - 对于投资者而言，这意味着评估AI公司时，除了关注技术领先性和客户增长，更要深入分析其供应链管理能力、资本支出效率以及对关键基础设施的获取能力，因为这些因素将直接影响其增长的可持续性和盈利能力。 摩根大通维持“中性”评级但大幅下调目标价的背后逻辑是什么？ - 这种看似矛盾的举动反映了市场对高增长AI公司估值模型日趋谨慎的态度。尽管长期需求前景依然光明，但短期执行风险和交付不确定性正在被重新定价。在特朗普总统连任后的经济环境下，市场对企业盈利的可预测性和宏观经济的韧性可能更加敏感。 - 摩根大通的行动表明，即使是“巨大”的长期机遇也无法完全抵消短期运营挑战带来的估值压力。分析师可能认为，在当前宏观经济和供应链不确定性增加的环境下，CoreWeave的增长路径将比预期更加“颠簸”，需要更高的风险溢价。 - 对于其他高增长但尚未盈利或盈利不稳定的AI公司，这可能是一个警示信号，即市场对“愿景”的容忍度正在下降，而对“执行”和“短期业绩”的要求正在提高。投资者应警惕那些只依赖未来增长故事但缺乏稳健运营基础的公司。 政府对AI基础设施的需求（例如NASA和英国政府）会如何改变AI云市场的动态？ - 政府需求为AI云市场引入了一个新的、往往更稳定且预算庞大的客户群体。这不仅提供了新的收入来源，更重要的是，它可能将AI基础设施提升到国家战略甚至国家安全的高度，从而获得优先的资源分配和政策支持。 - 然而，服务政府客户也意味着更高的合规要求、更长的销售周期以及潜在的监管审查。这可能导致企业在技术标准、数据主权和安全协议方面进行调整，并可能在一定程度上影响其商业模式的灵活性。 - 长期来看，这种主权需求可能促使AI基础设施供应商发展出更强的联邦级或主权级解决方案，甚至可能导致特定国家内部的AI数据中心和算力基础设施的本地化和国有化趋势，从而在全球AI竞争中形成不同的区域性生态系统。这可能为某些公司带来稳定的增长，但也可能加剧地缘政治背景下的技术壁垒。