Arm业绩超出预期，但其新的芯片制造计划才是真正的看点
新闻要点
Arm公司公布了截至2025年9月30日的2026财年第二季度财报，营收同比增长34%至11.4亿美元，超出分析师预期，调整后每股收益增长30%至0.39美元，也高于预期。 然而，更重要的是Arm宣布了一项重大战略转变，即计划生产自己的第一方芯片，专注于为超大规模数据中心客户生产服务器级AI加速器。这一举措标志着Arm传统商业模式的重大偏离，此前它主要通过许可芯片设计赚取高利润的版税和许可费。 尽管这一转变可能在短期内压缩Arm的利润率并使其与部分客户（如高通和联发科）在数据中心领域形成竞争，但它能帮助Arm减少对成熟智能手机市场的依赖，并在快速增长的AI市场中占据一席之地。分析师预计，随着AI芯片销售加速，Arm在2025财年至2028财年的营收和每股收益将分别增长20%和34%。不过，鉴于其目前较高的估值，投资者可能需要等待回调。
背景介绍
Arm是全球最大的移动芯片设计公司，其芯片设计被用于全球约99%的智能手机中。公司通过设计比英特尔和AMD的x86 CPU更小、更节能的芯片，成功占据了移动市场。Arm的传统商业模式是将其芯片设计授权给高通、联发科和苹果等芯片制造商，并从中收取高利润的版税和许可费用。 大多数芯片制造商都是无晶圆厂公司，它们定制芯片设计并外包给台积电等代工厂生产。三星等少数集成设备制造商则在自己的晶圆厂生产Arm芯片。Arm最近的增长主要得益于市场对其AI优化Armv9设计在智能手机、云和汽车市场的强劲需求，这些高端设计带来了更高的版税和许可费。 然而，在2025年初，Arm宣布计划成为一家无晶圆厂芯片制造商，生产自己的第一方芯片，主要针对数据中心市场的AI加速器，这标志着其业务模式的重大转变。
深度 AI 洞察
Arm为何冒着与客户竞争的风险，改变其高利润的授权模式？ - Arm此举的核心动机是降低对成熟智能手机市场的依赖，并抢占高速增长的AI数据中心市场。 - 通过直接进入AI加速器领域，Arm可以捕获更高的价值链利润，并直接影响其设计的落地和优化，确保其架构在AI时代的核心地位。 - 尽管存在与客户竞争的风险，但Arm通过专注于服务器级AI加速器而非消费级移动SoC，试图将直接冲突最小化，并利用其作为IP提供商的独特地位，与超大规模客户共同开发定制芯片。 这一战略转变对现有数据中心芯片市场格局和Arm的长期竞争力有何影响？ - 此举将使Arm与英特尔直接竞争，后者目前仍主导80%以上的服务器市场。Arm作为IP提供商的独特优势在于，其无需支付自己的版税和许可费，这可能使其能够以更低的价格销售AI加速器芯片，从而获得竞争优势。 - 同时，此举也将影响高通和联发科等也在拓展服务器AI芯片的Arm授权客户。Arm的直接参与可能会加剧市场竞争，但由于Arm不进入智能手机市场，其与这些客户在核心业务上的冲突有限。 - 长期来看，如果Arm能成功建立其第一方AI加速器业务，将极大增强其在AI基础设施领域的影响力，并可能改变数据中心芯片市场的竞争格局，使其从纯粹的IP供应商转变为一体化解决方案提供商，从而提升其市场地位和盈利潜力。 考虑到Arm当前的估值，投资者应如何评估这一战略转变的风险与回报？ - Arm目前估值较高，其股价已反映了对AI增长的强烈预期。新的芯片制造计划虽然具有长期增长潜力，但可能在短期内因投入增加而压低利润率，导致近期盈利增长放缓。 - 投资者需权衡短期利润压力与长期市场扩张之间的关系。鉴于AI市场的巨大潜力，这一战略转变可能为Arm提供新的增长催化剂，但其执行风险（如与客户关系管理、市场份额获取）不容忽视。 - 对于寻求AI领域高增长机会的投资者而言，Arm的这一转型使其成为一个更具投机性的AI芯片股。谨慎的投资者或许应等待市场回调，以更合理的估值介入，从而降低风险并提高潜在回报。