Alphabet 首次实现千亿美元季度营收，表明人工智能不仅驱动芯片，也驱动广告业务
新闻要点
Alphabet在2025年第三季度首次实现季度营收突破1000亿美元，达到1023.4亿美元。其中，广告业务是核心驱动力，贡献了741.8亿美元，占总营收的72%，同比增长12.6%。Google搜索广告和YouTube广告表现强劲，而Google网络广告则略有下降。 尽管面临生成式AI聊天机器人和短视频平台的竞争压力，Google搜索凭借AI概览和AI模式（Gemini聊天机器人）的整合，成功保持了全球90%的市场份额。Google AI模式目前在40种语言中可用，拥有超过7500万日活跃用户。Alphabet首席执行官Sundar Pichai表示，AI正在推动搜索业务的扩展，并增加用户回访率。 Google Cloud业务也表现出色，营收同比增长33.5%至151.5亿美元，积压订单增长46%至1550亿美元。为支持AI发展，Alphabet计划将2025年AI基础设施支出增至910亿至930亿美元，并显著增加2026年的资本支出。Alphabet股票今年迄今已上涨48%，是“七巨头”中表现第二好的股票，其市盈率（29.8倍）和远期市盈率（27.3倍）被认为相对合理。
背景介绍
在2025年之前，Alphabet曾面临美国司法部提起的反垄断诉讼，指控其存在不公平竞争行为。同时，OpenAI的ChatGPT等生成式AI工具的兴起，一度被视为对Google核心搜索业务的直接威胁，引发了市场对Alphabet未来增长前景的担忧。 然而，Alphabet通过积极应对和战略调整，成功化解了这些市场忧虑。公司不仅在法律层面取得了进展，其AI技术，特别是大型语言模型（LLM）的发展与应用，也迅速融入了Google搜索和云服务中，成为新的增长点。AI的整合旨在增强用户体验，并巩固其在数字广告和云计算领域的领导地位。
深度 AI 洞察
Alphabet的营收增长是否真正由AI驱动，还是仅仅是周期性复苏的叠加效应？ - 尽管Alphabet将AI视为搜索业务扩展的关键驱动力，但需要审慎评估AI的实际贡献与其背后宏观经济和广告市场周期性复苏的叠加效应。 - AI概览和AI模式无疑提升了用户体验，但其对广告收入的直接转化效率仍需长期观察。广告支出的增加可能更多反映了企业在经济复苏背景下对数字营销的信心回升，以及对Google平台长期主导地位的认可。 - 对投资者而言，理解AI对转化率和广告ARPU（每用户平均收入）的真实、量化提升，而非仅是用户互动时间的增加，是评估其长期增长可持续性的关键。 Alphabet如何在云计算市场挑战亚马逊和微软的领先地位，其核心竞争力是什么？ - Google Cloud目前市场份额落后，但在AI基础设施和企业级AI解决方案方面具有独特优势。 - Alphabet计划大幅增加AI资本支出，表明其正致力于构建差异化的AI优先云平台，吸引需要强大AI训练和推理能力的客户。其Gemini模型和TPU芯片的深度整合是关键卖点。 - 此外，Google Cloud可以利用Alphabet庞大的企业客户群和与Google Workspace等产品的协同效应，提供更全面的解决方案。然而，要显著缩小与AWS和Azure的差距，需要在销售、渠道伙伴关系以及行业特定解决方案上进行更激进的投资。 Alphabet的“合理估值”是否充分反映了潜在的监管风险和AI竞争格局的动态变化？ - 文章认为Alphabet的估值与其他科技巨头相比“合理”，但这一判断可能未充分计入潜在的监管逆风和AI市场的快速演变。 - 尽管司法部诉讼的“担忧已消散”，但全球范围内的反垄断审查仍在持续，尤其是在数字广告和搜索领域，这可能随时再次成为Alphabet的运营风险。 - AI领域的竞争异常激烈，微软、亚马逊、OpenAI等公司都在大举投入。Google虽有先发优势，但技术迭代速度快，任何竞争对手的突破都可能迅速改变市场格局，对Google的广告和云计算业务构成潜在威胁。目前的估值可能并未完全消化这些长期不确定性。