美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能很快会“加码狂欢”，这或将引发股市大涨
新闻要点
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2025年10月14日的讲话中暗示，美联储可能在未来几个月内暂停量化紧缩（QT）。“加码狂欢”（Spiking the punch bowl）是货币政策宽松的俗语，指美联储降息并向经济注入资金，而“收走潘趣酒”（taking away the punch bowl）则指紧缩政策。 尽管市场强劲，但美联储在过去几年一直在通过加息和QT收紧货币政策，其资产负债表已从疫情高峰期的9万亿美元降至约6.6万亿美元。美联储于2024年开始降息，并在2025年9月恢复降息，此前因通胀不确定性而暂停。 鲍威尔指出，美联储可能很快达到“充足准备金条件”，旨在避免2019年因银行准备金过低而导致的短期回购市场利率飙升事件。文章强调，暂停QT并非重启量化宽松（QE），但结合降息，这将构成“加码狂欢”，历史上通常利好股市。尽管市场估值较高且人工智能板块表现强劲，但QT的结束应会为股市的进一步上涨创造更有利的环境。
背景介绍
“收走潘趣酒”和“加码狂欢”是描述美联储货币政策的常用俗语。前者指通过加息或量化紧缩（QT）收紧货币政策，减少经济中的货币供应；后者指通过降息或量化宽松（QE）放松政策，增加货币供应。 在2008-09年全球金融危机后和2020年新冠疫情期间，美联储通过大规模量化宽松（QE）大幅扩张了其资产负债表，导致其在2022年初达到约9万亿美元。从2022年开始，美联储启动了激进的加息周期和QT，以应对高通胀。然而，美联储在2019年首次尝试QT时，由于银行准备金过低导致短期回购市场利率飙升，迫使其暂停QT并注入流动性。美联储主席鲍威尔已明确表示，希望避免重蹈2019年的覆辙，同时指出“正常化”资产负债表并不意味着回到疫情前的水平。
深度 AI 洞察
鲍威尔暗示暂停QT的真正动机是什么，除了避免2019年回购市场事件的重演？ - 主动性流动性管理： 避免重蹈覆辙只是表层原因。更深层次的动机可能是美联储希望在潜在的系统性流动性紧张成为全面市场压力之前，主动管理银行体系的准备金水平。这是一种“防患于未然”的策略，旨在保持金融市场的平稳运行，而非等到危机出现才干预。 - 经济增长的微妙支持： 尽管美联储声称其决策是独立的，但暂停QT，结合当前的降息周期，可能被解读为在不明确重启QE的情况下，为经济增长提供一种审慎的支持。这可能反映出美联储对2025年经济增长的潜在担忧，或者是在唐纳德·J·特朗普总统任期内对通胀已经得到有效控制的一种信心信号，从而为更宽松的金融环境铺平道路。 - 政治与市场预期的平衡： 在大选后的第一年，政治压力虽然不直接指导美联储决策，但对市场氛围有微妙影响。暂停QT可能旨在维持市场对美联储支持经济的信心，同时避免因过度紧缩而可能引发的经济放缓，从而在市场稳定与政策独立性之间取得平衡。 考虑到市场估值已经处于高位，暂停QT对未来资产配置和风险管理意味着什么？ - “宽松”的重新定义： 暂停QT和降息相结合，意味着市场将从“紧缩”转向“不那么紧缩”或“微妙宽松”。这可能促使资金从现金和短期债券转向风险资产，尤其是那些对流动性敏感的板块。投资者需要重新评估哪些资产类别将从这种“新宽松”中受益最大，并警惕过度追逐高估值资产的风险。 - 资产泡沫风险增加： 如果流动性增加未能伴随强劲的盈利增长，市场可能会面临估值泡沫进一步膨胀的风险。投资者应警惕市场对“美联储看跌期权”的依赖，并对基本面较弱但受益于流动性驱动的资产保持谨慎。 - 结构性转变的掩盖： 充裕的流动性可能暂时掩盖某些行业或公司存在的结构性问题。投资者需要深入分析，区分哪些企业是真正由创新和增长驱动，哪些只是受益于更宽松的金融环境，从而在配置时避免“随大流”的错误。 美联储此举对美元和国际资本流动有何潜在影响？ - 美元走弱压力： 如果美联储暂停QT并继续降息，而其他主要央行保持相对紧缩或加息立场（特别是如果欧洲央行或日本央行采取不同路径），那么美元可能会面临下行压力。美元走弱通常利好以美元计价的大宗商品和新兴市场资产。 - 全球资本再平衡： 随着美元走弱和美国流动性增加，国际投资者可能会寻求更高回报的资产，导致资本流向新兴市场和其他高增长区域。这可能刺激这些地区的经济活动和资产价格，但也可能增加其通胀压力和货币波动性。 - 地缘政治背景下的资金流向： 在当前地缘政治不确定性加剧的2025年，尽管美联储采取宽松姿态，但资本的避险属性仍可能使其在面对重大冲击时，迅速流回美元资产。投资者需要同时关注宏观经济政策和地缘政治风险，以判断资金流向的长期趋势和短期波动。