为何Wintermute及其他做市商在比特币暴跌期间停止交易，导致190亿美元清算
新闻要点
在最近一次价值190亿美元的加密货币清算潮中，主要做市商Wintermute和LO:TECH短暂停止了交易。两家公司表示，暂停交易是因为其预设的交易规则被打破，并且被迫重新调整策略。Wintermute向Decrypt透露，如果能以“安全、德尔塔中性”的方式进行做市，他们会继续，但在当时无法做到。 这次闪崩发生在美国总统特朗普对中国发出最新关税威胁后，导致比特币及其他加密资产价格暴跌。做市商否认了社交媒体上关于他们为最大化利润而协调撤离的猜测，称其系统是自动化运作的。分析师指出，做市商暂停操作会导致订单簿流动性大幅减少，从而加剧价格波动和跨交易所的价格碎片化。当做市商无法信任其对冲策略的完整性时，撤出是唯一的选择。
背景介绍
做市商在加密货币市场中扮演着至关重要的角色，通过持续买卖来提供流动性、稳定价格并提高市场效率，无论市场走向如何。他们通常依赖预设规则和自动化交易系统，并采用德尔塔中性（delta neutral）等对冲策略来管理风险。 2025年，在唐纳德·J·特朗普总统连任后，其政府对中国的关税威胁仍是全球经济和金融市场波动的重要驱动因素。加密货币市场因其高波动性和杠杆交易普遍，尤其容易受到宏观经济和地缘政治事件的影响。当发生大规模清算事件时，如本新闻所述的190亿美元清算，市场流动性迅速枯竭，交易所的自动去杠杆化机制可能被触发，进一步加剧市场不稳定性。
深度 AI 洞察
做市商撤离揭示了加密市场在宏观冲击下的哪些不成熟和系统性风险？ 这凸显了加密市场基础设施的固有脆弱性。与传统金融相比，加密市场的清算机制和可靠的对冲工具仍显不足。跨交易所的流动性碎片化在对冲失效时加剧了风险，而一些交易所对自动去杠杆化的依赖引入了不可预测的交易对手风险。这表明，在极端波动时期，系统性风险依然显著，使得“安全、德尔塔中性”的做市策略难以维系。 连任的特朗普政府的贸易政策将如何继续影响高度全球化和投机性的加密市场？ 特朗普对中国的关税威胁直接引发了此次加密市场暴跌，这突显了加密市场对宏观地缘政治事件的敏感性，尤其是那些源于主要经济体的事件。此类政策的不可预测性带来了显著的外部风险，迫使市场参与者预期更广泛的经济蔓延效应，这可能在高杠杆资产中放大波动性和清算级联。 此次事件对加密领域的做市商和监管监督有何战略启示？ - 做市商需要更强大的风险管理框架，并可能需要更好的跨交易所对冲解决方案，以应对极端市场条件。 - 监管机构应审视加密市场（尤其是衍生品市场）的结构性弱点，包括不同交易所间清算机制和去杠杆化流程的差异。 - 此次事件可能加速对加密市场基础设施进行更严格审查和潜在监管改革的呼声，旨在提高透明度、降低系统性风险，并确保在市场压力下的稳定性。