台积电业绩超预期后上调展望，CEO称客户AI需求信号“非常强劲”
新闻要点
台积电（TSM）公布了2025年第三季度业绩，其净销售额达到331亿美元（9899亿新台币），同比增长30.3%，超过分析师预期的315亿美元和公司自身的指导范围。每股收益为2.92美元，同比增长39.0%，亦超出分析师预期。 业绩增长主要得益于全球对其先进处理器技术（对人工智能应用至关重要）的强劲需求。其中，7纳米及以下先进工艺技术占晶圆总收入的74%，高性能计算（HPC）和智能手机平台分别贡献了57%和30%的净收入。北美客户贡献了76%的总净收入。 公司盈利能力显著提升，毛利率扩大170个基点至59.5%，营业利润率扩大310个基点至50.6%，均超出公司指引。首席执行官魏哲家表示，人工智能需求持续强劲，甚至超出三个月前的预期，并从客户的客户那里收到了“非常强劲的信号”。 台积电上调了2025年第四季度营收展望至322亿美元至334亿美元（高于分析师共识的319.7亿美元），并预计毛利率为59%至61%。今年以来，台积电股价已累计上涨超过54%。
背景介绍
台积电是全球最大的合同芯片制造商，为英伟达、苹果等科技巨头提供先进芯片。其在3纳米、5纳米和7纳米等领先工艺技术上的主导地位，使其成为人工智能、高性能计算和智能手机等关键领域的基石供应商。 近年来，全球对人工智能技术的需求激增，推动了对高性能芯片的巨大需求，使得台积电的业绩与全球科技发展趋势紧密相关。由于其在半导体供应链中的关键地位，台积电的业绩表现常被视为全球科技产业乃至整体经济健康状况的风向标。 尽管面临地缘政治紧张和全球经济不确定性，台积电始终致力于技术创新和产能扩张，以满足日益增长的市场需求。
深度 AI 洞察
台积电的AI驱动增长是否可持续，其强劲需求信号背后是否存在隐性风险？ - 表面上看，台积电的业绩和CEO评论描绘了一幅AI需求持续爆发的乐观景象。然而，投资者需要审视这种需求结构。如果“客户的客户”指的是少数几家超大规模云服务提供商或大型AI模型开发者，那么台积电的增长将高度集中且面临潜在的客户集中度风险。一旦这些巨头的资本支出放缓或自身AI芯片研发取得突破，台积电的领先优势可能受到侵蚀。 - 此外，尽管北美市场贡献了76%的收入，但美国政府对中国获取先进芯片技术的限制仍在持续。这可能促使非美国客户寻求替代方案，或促使中国加速自主研发，从而长期影响台积电的全球市场份额和增长潜力。技术霸权竞争背景下，台积电的客户构成和地域收入分布可能比表面看起来更脆弱。 台积电显著提升的毛利率和营业利润率，是否主要源于其“AI技术护城河”，还是有其他因素在起作用？ - 文章明确指出“AI技术护城河”帮助台积电扩大了利润率。这无疑是其在先进工艺（如3nm和5nm）上无与伦比的技术领先性所带来的定价能力。然而，我们不能忽视全球通胀、劳动力成本和原材料价格的动态影响。如果台积电能够有效管理这些成本压力，同时通过技术创新获得更高的溢价，那么这才是真正的盈利能力提升。 - 另一方面，产能利用率也是关键因素。在AI需求强劲的背景下，台积电的先进产能可能处于高位利用状态，这有助于摊薄固定成本，从而提升利润率。投资者应关注其资本支出效率，以判断这种高利润率是否能转化为持续的自由现金流增长，而非仅仅是短期市场红利。 台积电在自由现金流方面出现下降，这与强劲的盈利和乐观的展望是否存在矛盾，对未来的资本支出和股东回报意味着什么？ - 报道显示自由现金流减少了605亿新台币，至1394亿新台币，原因是“经营现金流下降”。这与净销售额和净利润的强劲增长形成鲜明对比，表明经营活动中可能存在营运资本管理问题，例如应收账款增加或库存累积。或者，这可能反映了为支撑未来增长而进行的积极资本支出。 - 考虑到台积电持续加大资本支出以维持技术领先地位和满足AI需求（本季度资本支出97亿美元），自由现金流的下降可能是一个信号，预示着公司在快速扩张阶段面临的资金压力。尽管公司批准了现金股息，但如果自由现金流持续承压，可能会影响其未来的股息增长空间或在经济下行周期中的财务弹性。