亿万富翁菲利普·拉丰特正在出售AMD并买入他认为五年内可以翻四倍的这家AI芯片制造商（提示：不是英伟达）
新闻要点
对冲基金Coatue Management的创始人菲利普·拉丰特（Philippe Laffont）正在大幅削减其在AMD的持股，并建立了一个新的Arm Holdings（ARM）头寸。Coatue在2022年末和2023年初曾增持AMD，但自2023年中期以来已削减了89%的持仓，同期也削减了英伟达77%的持仓，尽管上个季度小幅增持了英伟达，但进一步削减了AMD。 尽管拉丰特的出货时机并不理想，因为AMD最近与OpenAI达成了一项多年的GPU供货协议，涉及高达6千兆瓦的GPU，可能推动其MI450平台与英伟达的Rubin平台竞争，但拉丰特仍看好Arm。 拉丰特预计Arm Holdings的市值到2030年将从当前的1790亿美元攀升至7870亿美元，增长340%。Arm通过其能源效率高的架构在智能手机市场取得成功，现在正寻求在数据中心领域占据份额，能源效率在该领域日益重要。Arm的v9架构带来了更高的特许权使用费，推动了其版税收入的增长，尽管其近100倍的远期市盈率估值风险较高。
背景介绍
人工智能（AI）的快速发展，特别是生成式AI的兴起，极大地推动了对高性能计算芯片，尤其是图形处理器（GPU）的需求。英伟达（Nvidia）凭借其CUDA生态系统和领先的GPU技术，在AI芯片市场占据主导地位，而AMD也在积极通过其MI系列GPU争夺市场份额。 数据中心是AI计算的核心基础设施，其能耗问题日益突出。随着AI模型规模的不断扩大，对计算能力的需求呈指数级增长，导致数据中心运营成本和碳排放压力剧增。因此，能源效率已成为数据中心芯片架构选择的关键因素。 Arm Holdings作为一家提供芯片架构IP的公司，而非直接制造芯片，通过授权其低功耗、高性能的指令集架构，在移动设备领域取得了巨大成功。近年来，Arm开始将目标转向服务器和数据中心市场，试图利用其能效优势挑战传统的x86架构主导地位。
深度 AI 洞察
菲利普·拉丰特从GPU巨头转向Arm的深层逻辑是什么？ 表面上看，拉丰特在AMD因OpenAI大单而股价飙升后选择减持，似乎错失了短期收益。然而，此举可能反映了一种更深层次、更具远见的投资哲学： - 价值链上移： 拉丰特或许认为，AI芯片市场真正的长期价值捕获将从“卖铲子”（GPU硬件）转向“卖土地”（核心架构IP）。在AI芯片设计日趋复杂且对能效要求极高的背景下，作为基础架构提供商的Arm，其IP的价值将贯穿整个生态系统，获得更稳定的版税收入，且受单一硬件迭代竞争的影响较小。 - 能源效率的战略瓶颈： 随着数据中心规模和AI模型复杂性爆炸式增长，功耗正成为行业可持续发展的核心瓶颈。Arm在能效方面的固有优势，使其在解决这一痛点上具有战略性地位，这可能比单纯追求更高算力的GPU更具长远意义。 - 多元化风险： 即使AMD与OpenAI达成大单，AI加速器的竞争依然激烈（英伟达、英特尔等）。投资Arm则是在押注底层技术，即便某个GPU制造商失利，只要Arm架构被广泛采用，其收益仍可持续。 Arm高估值背后的潜在合理性与风险何在？ Arm目前近100倍的远期市盈率确实令人生畏，但拉丰特及其团队的判断可能基于以下假设和潜在风险： - 高增长与盈利能力提升： 投资者可能预期Arm数据中心市场份额的快速增长以及v9架构带来的更高版税率将显著提升其营收和利润。若其营收增长率能维持在超高水平（如50%以上）并持续多年，那么高估值在技术股中并非没有先例。 - 生态系统锁定： 随着Arm架构在数据中心和AI领域的渗透，其会形成强大的生态系统锁定效应，使得客户更难以转向其他架构，从而保证其长期盈利能力和定价权。 - 风险挑战： 主要风险包括英特尔等x86架构厂商的反击（如与英伟达的合作），以及定制芯片（ASIC）的兴起对通用IP授权模式的潜在冲击。此外，若AI发展不及预期或数据中心建设放缓，其增长预期将面临压力。 此投资转变对AI芯片市场竞争格局有何长远影响？ 这一投资案例预示着AI芯片市场的价值重心可能正在悄然转移，对整个竞争格局产生深远影响： - 架构层的战略重要性提升： 它强调了底层芯片架构而非单纯的硬件制造在AI时代的重要性。未来，谁能提供最开放、高效、灵活且能效比最高的底层架构，谁就可能成为隐形的赢家。 - IP提供商的崛起： 这可能加速更多IP提供商在AI领域的崛起，并促使硬件制造商更依赖于第三方IP来优化其产品，而非完全自主设计所有组件。 - “软硬结合”的新平衡： 英伟达等公司在AI软件生态（CUDA）上的巨大优势，与Arm在底层硬件架构IP上的渗透，共同描绘了一个“软硬结合”的新竞争态势。未来的竞争将是生态系统层面的全面较量，而不仅仅是单一芯片性能的竞争。