科技股估值较互联网泡沫时期峰值高出270%：分析师称市场对风险“几乎完全漠视”
新闻要点
投资公司Crescat Capital警告称，美国股市，特别是顶级科技股的估值，已达到远超2000年互联网泡沫时期的水平，市场表现出“投机性自满”。Crescat的研究主张“大轮换”，即从高估的AI驱动型股票转向黄金矿业公司等反周期资产，认为后者以更低的价格提供了卓越的增长。 该公司的分析指出，美国前十大超大市值股票的企业价值占GDP的比例已达76.8%，较互联网泡沫时期峰值高出270%。Crescat强调，尽管当前的科技巨头盈利能力强，但投资者愿意为其支付的极高价格才是核心问题。报告还提及市场内部信号疲软，包括道琼斯交通指数的看跌背离和市场广度恶化，表明少数超大市值公司支撑着主要指数，而大盘整体疲软。Crescat对比显示，主要黄金生产商的中位数每股收益增长率为129.4%，远超“七巨头”AI股票的23.9%，且市盈率仅为后者的不到一半。
背景介绍
当前的全球金融市场正处于2025年，美国由唐纳德·J·特朗普总统领导。在这样的宏观背景下，Crescat Capital等投资机构对市场估值过高发出警告，这并非首次。历史上，科技股泡沫在2000年互联网泡沫时期达到顶峰，当时许多估值虚高的公司最终破产，导致市场大幅回调。 AI技术近年来的快速发展催生了一批被称为“七巨头”（或文中的“Magnificent 9”）的科技公司，它们凭借AI叙事获得了巨大的市场关注和估值增长。与此同时，黄金作为传统的避险资产和通胀对冲工具，其价格和黄金矿业公司的表现往往与股票市场的整体走势呈反周期关系。特别是在经济不确定性增加或通胀预期上升时，投资者倾向于转向黄金及其相关资产。
深度 AI 洞察
当前科技股估值飙升真的是由基本面驱动，还是市场对风险的投机性漠视？ 当前的科技股估值，虽然在某些指标上超过了2000年互联网泡沫时期，但其背后的基本面与当年有所不同。2000年的许多公司盈利模式不清晰，而今天的科技巨头普遍拥有强大的盈利能力、现金流和市场主导地位。 然而，Crescat Capital的警告并非空穴来风。估值扩张的速度和少数几只股票对指数的过度集中，确实与历史上的泡沫阶段有相似之处。"AI驱动"的叙事可能在一定程度上合理化了部分增长，但其带来的估值溢价是否完全由可持续的未来盈利能力支撑，仍是一个悬而未决的问题。市场情绪的"投机性自满"可能导致投资者忽视了潜在的增长放缓、监管风险或竞争加剧等因素。 考虑到特朗普政府在2025年的执政背景，从科技股转向黄金矿业股的"大轮换"对投资者意味着什么？ 在特朗普政府执政下，"大轮换"可能反映出投资者对宏观经济和地缘政治风险的重新评估。特朗普的"美国优先"政策可能导致贸易保护主义抬头、全球供应链中断以及地缘政治紧张局势加剧，这些因素通常会推高通胀预期和市场不确定性。 黄金作为传统的避险资产，在这种环境下会更具吸引力。黄金矿业公司，特别是那些基本面强劲（高EPS增长、低P/E）的公司，将受益于黄金价格的上涨，并为投资者提供在波动市场中的防御性增长。这表明投资者正在寻求资本保值和对冲不确定性的机会，而非单纯追逐高风险高回报的科技增长。 市场广度恶化和道琼斯交通指数的看跌背离等内部信号，在多大程度上预示着更广泛的市场修正？ 市场广度恶化，即少数几只超大市值股票支撑着主要指数，而大部分股票表现不佳，是市场健康状况恶化的典型信号。这表明资金集中度过高，市场上涨缺乏广泛的基础，一旦这些少数股票遭遇抛售，可能引发连锁反应。 道琼斯交通指数的看跌背离则是一个经典的道氏理论信号，通常被视为经济活动放缓的先行指标。交通运输业的疲软可能预示着商品流通减少、供应链问题或消费者需求下降，进而影响企业盈利。这些内部信号叠加，增加了市场可能面临更广泛修正的风险，预示着未来几个季度经济增长可能面临挑战，并进一步验证了Crescat Capital对市场"近乎完全漠视风险"的担忧。