随着“巨额利润”成为过去，大型石油公司被迫面对艰难选择
新闻要点
随着原油价格走弱，能源巨头正面临艰难抉择，预计未来几个月慷慨的股东派息将面临巨大压力。包括埃克森美孚、雪佛龙、壳牌和英国石油在内的美国和欧洲石油巨头已开始裁员并削减成本，以应对行业低迷。 这与几年前的情况形成了鲜明对比：2022年，西方五大石油公司在俄乌冲突后油价飙升时，总共获得了近2000亿美元的巨额利润，并用这些资金通过股息和股票回购回报股东。然而，Quilter Cheviot的分析师Maurizio Carulli指出，在当前油价走弱的环境下，这种政策可能导致不健康的债务水平。 英国石油公司和道达尔能源公司已宣布计划削减股东回报，S&P Global Ratings的Thomas Watters预计，由于欧佩克可能释放过剩产能并导致全球库存增加，油价明年可能跌至50美元区间，促使更多公司削减成本和资本支出。IEEFA的Clark Williams-Derry认为，削减股票回购比削减股息更容易被市场接受，因为股息被视为对投资者更关键的回报。沙特阿美今年早些时候已削减了其巨额股息。Rothschild & Co Redburn的Peter Low提到，尽管特朗普政府四月份的关税曾引发供应过剩担忧，但油价在此前一段时间内表现出韧性，维持在65-70美元区间，但近期已跌破该区间（布伦特原油64.97美元，WTI原油61.24美元）。他预计，第四季度将是大型石油公司重新审视股东分配的“更自然的时间点”。
背景介绍
在2022年俄罗斯全面“入侵”乌克兰之后，全球能源价格飙升，大型石油公司如埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、英国石油和道达尔能源等获得了近2000亿美元的“巨额利润”。这些公司利用充裕的现金大幅增加股息和股票回购，以回报股东，其中一些公司的现金回报占运营现金流的比例高达50%。 然而，自2024年下半年以来，随着全球经济增长放缓、OPEC+产油政策以及地缘政治不确定性导致原油价格走弱，这种高派息政策的可持续性受到挑战。在2025年，美国特朗普政府在4月宣布的关税政策也曾引发油市供应过剩的担忧，尽管油价暂时保持韧性，但近期已跌破关键支撑区间。这使得大型石油公司面临着削减开支、资本支出和股东回报的压力。
深度 AI 洞察
1. 大型石油公司削减股东回报的背后，是否存在超越短期油价波动的长期战略考量？ - 是的，很可能存在。虽然短期内油价疲软是直接触发因素，但更深层次的驱动力在于适应能源转型的大趋势和资本市场的预期转变。投资者对大型石油公司的ESG（环境、社会和治理）表现和长期可持续性越来越重视。高额股息和回购虽然短期内能提升股价，但若以过度举债为代价，或阻碍向低碳能源转型的投资，则可能损害长期价值。 - 削减回报可以被视为一种资本再分配策略，旨在释放现金流以投资于可再生能源、碳捕获等未来增长领域，同时加强资产负债表健康度，以应对未来原油价格的潜在波动性。这反映了管理层在回报股东和确保公司长期生存与转型之间的艰难平衡。 2. 特朗普政府的贸易政策，特别是其关税措施，如何间接影响全球石油市场格局和大型石油公司的运营策略？ - 特朗普政府的关税政策，尽管主要针对贸易，但通过引发全球经济不确定性和潜在的经济增长放缓，间接抑制了全球能源需求。这加剧了油价的下行压力，迫使石油公司在供应端做出调整。 - 此外，关税可能扰乱供应链，提高设备和运营成本，从而侵蚀利润率，使削减成本和资本开支成为更紧迫的需求。这种政策的不确定性也可能促使石油巨头重新评估其全球投资组合和区域性风险敞口，优先考虑那些受贸易战影响较小或能提供更稳定回报的市场。 3. 在当前背景下，大型石油公司优先削减股票回购而非股息，对于其股票估值和投资者结构有何潜在影响？ - 优先削减股票回购，理论上对股价的直接支撑作用减弱，可能导致短期内股价承压。然而，这保护了长期投资者的“肉”（股息），避免了“华尔街的颤抖”，有助于维持那些依赖稳定股息收入的机构投资者和养老基金的信心。 - 这种策略可能导致公司股票的投资者基础发生微妙变化：那些追求短期资本增值和回购驱动型上涨的投资者可能会减少持有，而专注于长期价值、股息收益和公司基本面健康度的投资者则可能更受吸引。这有助于构建一个更稳定、更注重价值导向的股东基础，尽管短期内可能牺牲部分股价表现。