AMD凭借OpenAI交易股价飙升，现在买入是否为时已晚？
新闻要点
本周早些时候，美国超微公司（AMD）宣布与OpenAI达成一项新合作协议后，股价大幅上涨，该协议有望显著提升其在人工智能（AI）芯片市场的表现。根据协议，OpenAI将分阶段部署6千兆瓦的AMD Instinct图形处理器（GPU），首批1千兆瓦的MI450芯片将于2026年下半年推出。 作为交易的一部分，AMD授予OpenAI最高1.6亿股的认股权证，这些认股权证将随特定部署和股价里程碑的实现而归属，最后一批与AMD股价达到每股600美元挂钩。AMD表示，这项交易将立竿见影地带来收益增长，并为其在2027年开始实现每年数百亿美元的AI数据中心收入提供了清晰的展望。 这项协议引人注目之处在于其与OpenAI此前与英伟达（Nvidia）达成的交易截然不同。英伟达直接投资OpenAI以资助其芯片采购，而AMD的交易则是OpenAI获得AMD的股权，这激励OpenAI帮助AMD的芯片取得成功，显示出OpenAI有意实现芯片供应商多元化。尽管存在挑战，如收入兑现延迟、OpenAI融资和电力基础设施需求，以及至多10%的现有股东稀释，但摩根士丹利分析师预计，到2027年，这项合作可能使AMD的每股收益从6.74美元提升至接近10美元。尽管AMD目前市盈率（P/E）为36倍（基于2026年盈利预测），看起来价格昂贵，但其市盈增长比（PEG）约为0.4，表明长期而言可能被低估。对于长期投资者而言，即使经过此轮上涨，现在买入AMD股票仍不算晚。
背景介绍
多年来，由于英伟达（Nvidia）凭借其CUDA软件平台和根深蒂固的生态系统构筑的护城河，美国超微公司（AMD）在数据中心GPU市场一直位居第二，与英伟达存在显著差距。AMD的Instinct芯片虽有稳步提升，但英伟达的软件优势难以逾越。 OpenAI是AI基础设施的主要建设者之一，此前曾与英伟达达成交易，并且据信已与博通（Broadcom）设计了一款定制芯片，预计明年开始交付。此次与AMD的合作显示出OpenAI寻求芯片供应商多元化的战略。市场普遍预期，AI市场将从大型语言模型（LLM）的训练更多地转向推理，而推理领域英伟达的CUDA护城河并不像在训练领域那样强大。
深度 AI 洞察
OpenAI采取股权激励而非直接投资的深层战略意义何在？ - OpenAI选择持有AMD股权而非接受AMD投资，这是一种更具战略主动性的举措，旨在确保供应链的多元化和韧性。在当前全球技术竞争和供应链不确定性日益加剧的背景下，过度依赖单一供应商（如英伟达）会带来巨大的运营风险和议价劣势。 - 通过持有AMD股份，OpenAI直接激励AMD优化其Instinct芯片及相关的软件生态系统，使其与OpenAI的需求紧密对齐，从而在竞争日益激烈的AI芯片市场中培育出一个强大的替代性竞争者。 - 这种模式还能有效降低OpenAI长期硬件采购成本，同时确保关键AI基础设施的持续稳定供应，这对于其未来AI模型开发和部署至关重要。 面对潜在的股权稀释和激烈的市场竞争，AMD如何能够有效将其“数十亿美元”的AI数据中心收入目标转化为可持续的股东价值？ - 关键在于AMD能否迅速将其软件生态系统与OpenAI的需求深度整合并实现大规模部署，从而吸引其他超大规模数据中心客户。OpenAI作为“锚定客户”的示范效应，是突破英伟达CUDA生态系统壁垒的关键。 - 虽然认股权证可能导致稀释，但如果合作成功带动收入和盈利的爆炸性增长，稀释效应将被更高的每股收益所抵消。投资者应关注AMD能否在2026年下半年MI450芯片出货后，展现出强劲的执行力和明确的收入增长路径。 - 随着AI市场从训练转向推理，AMD的Instinct系列芯片有机会在这一新赛道上与英伟达形成差异化竞争，这需要AMD不断创新并优化其产品，以满足不断演变的AI工作负载需求。 此项交易对整个AI芯片行业的竞争格局和未来技术发展方向将产生哪些深远影响？ - OpenAI与AMD的合作明确预示着AI巨头正积极推动芯片供应链的多元化，这将打破英伟达在数据中心GPU领域的垄断地位，并鼓励更多创新和竞争。 - 这种趋势将加速非CUDA软件生态系统（如AMD的ROCm）的成熟和普及，从而为开发者提供更多选择，降低对单一技术栈的依赖。 - 长期来看，这将促使AI芯片设计向更加开放、可定制和异构的方向发展，可能刺激更多定制ASIC（专用集成电路）和特定领域架构的出现，以满足不同AI工作负载的独特需求。