尽管存在泡沫担忧，全球不确定性仍在推高金价
新闻要点
尽管全球股市处于历史高位且企业债券市场定价完美，黄金价格在2025年第三季度表现强劲，成为仅次于白银的第二大表现最佳的主要金融资产。金价本年度飙升54%，达到1979年以来的最大涨幅，目前已突破每盎司4000美元，上月更是创下13次历史新高。 过去几年，在经济和政治不确定性加剧、后疫情时代通胀飙升以及近期利率下降的背景下，黄金作为财富储存手段的价值得到凸显。当美元贬值时，以美元计价的黄金也随之升值。德意志银行分析师乔治·萨拉维洛斯指出，外国投资者在购买美国资产的同时，正对美元敞口进行对冲，以规避汇率波动风险。 摩根大通认为，当前金价上涨反映了“价值贬值交易”的影响，其背后是地缘政治和政策不确定性、通胀担忧、国家公共债务可持续性问题以及对某些法定货币信心减弱等多种因素的综合作用。尽管黄金不产生现金流，但其对冲特性和流动性在主流资产承压时受到投资者青睐。
背景介绍
当前全球经济背景复杂，一方面，后疫情时代的通胀压力以及随后的利率调整（近期出现下降趋势）支撑了黄金的传统避险功能。另一方面，美国总统唐纳德·特朗普政府的贸易政策，特别是其“解放日”贸易关税，曾引发市场剧烈波动，尽管芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）已从高位回落，但地缘政治和政策不确定性依然是市场关注的焦点。 美元作为全球主要储备货币的地位以及其汇率波动对大宗商品价格，尤其是以美元计价的黄金，具有直接影响。此外，各国不断增长的公共债务水平和对法定货币长期购买力的担忧，共同构成了市场中“价值贬值交易”这一新概念的核心驱动力，促使投资者寻求如黄金等硬资产来对冲风险。
深度 AI 洞察
当前金价飙升的“非理性繁荣”背后隐藏着什么深层逻辑？ - 尽管全球股市表现强劲且VIX指数处于低位，但黄金的显著上涨并非简单的投机狂热。它反映了投资者对长期系统性风险的深刻担忧，这些风险被短期市场乐观情绪所掩盖。 - “价值贬值交易”的核心是全球范围内对法定货币购买力持续下降的预期，以及对主要经济体公共债务可持续性的质疑。这不仅仅是通胀预期，更是对宏观经济和财政纪律的根本性不信任。 - 此外，文章提到外国投资者在购买美国资产的同时对美元进行对冲，这表明尽管美国资产仍具吸引力，但市场对美元的长期稳定性或潜在贬值风险存在疑虑。这可能与特朗普政府的贸易政策以及其对美元地位的潜在影响有关。 这种“价值贬值交易”对全球资本配置和风险管理意味着什么？ - 这预示着全球资本正经历一次结构性再平衡，从传统上依赖于经济增长和企业盈利的资产，转向能够对冲宏观不确定性和货币贬值的硬资产。 - 对于机构投资者而言，这意味着标准的“股债组合”可能不足以抵御未来风险。资产配置中对黄金或其他稀有实物资产的权重可能需要战略性提升，以增强投资组合的韧性。 - 这种趋势也可能加速去美元化进程，或至少促使各国央行和主权财富基金多元化其储备资产，减少对单一法定货币的过度依赖。 在“特朗普连任”的背景下，全球不确定性如何具体影响黄金的吸引力？ - 特朗普政府的“美国优先”政策及其不可预测的贸易关税（如“解放日”关税）带来了显著的政策不确定性，这种不确定性可能随时升级，引发市场避险情绪。 - 频繁的地缘政治紧张局势和贸易摩擦可能导致全球供应链中断，进而推高通胀，并促使投资者将黄金视为对冲这些政治风险和潜在通胀的工具。 - 此外，特朗普政府的财政扩张政策可能进一步加剧美国的公共债务问题，加剧市场对美元长期购买力的担忧，从而进一步强化黄金的避险和价值储存功能。