关注：马斯克xAI与英伟达的循环交易，甲骨文报告显示租赁英伟达GPU利润率较低
新闻要点
一份新报告指出，甲骨文公司在过去三个月通过租赁英伟达GPU服务器获得了9亿美元收入，但毛利率仅为14%，远低于分析师普遍预期的25%和某些市场“动量大师”宣称的50%以上。这引发了对人工智能基础设施盈利能力，特别是对于资金实力较弱的参与者而言，其预测可能被夸大的担忧。 文章还强调了人工智能领域日益加剧的“循环融资”现象。例如，英伟达向埃隆·马斯克的xAI投资20亿美元，而xAI反过来购买英伟达芯片。类似地，英伟达曾投资OpenAI，OpenAI则向英伟达购买芯片并向甲骨文租用AI服务器，而甲骨文本身也是英伟达芯片的买家。这种模式让人联想到2000年科技股崩盘时部分由循环融资导致的纳斯达克指数大幅下跌。 尽管存在这些“危险信号”，作者重申了自2022年以来对人工智能长期机遇的坚定信念，认为其将带来巨大财富，但过程中会充满波折。文章还简要提及了“七巨头”股票的资金流向，以及对投资者采取保护性仓位（如现金或短期国债）的建议，以兼顾风险管理和参与潜在上行空间。
背景介绍
当前，全球投资界对人工智能（AI）领域表现出极高的热情，尤其是在高性能计算和AI基础设施方面，以英伟达GPU为核心的算力租赁业务被视为增长潜力巨大的新兴市场。许多公司正积极投资AI服务器和数据中心，期望通过提供AI算力服务获取高额利润。 然而，市场对AI基础设施的盈利预期一直很高，部分“动量交易者”甚至预测毛利率会超过50%。与此同时，科技行业历史上曾出现过因“循环融资”而导致市场泡沫破裂的先例，例如2000年的互联网泡沫时期，当时一些公司通过相互投资、购买服务来虚增收入和估值，最终导致市场崩盘。
深度 AI 洞察
甲骨文较低的毛利率对AI基础设施投资意味着什么？ - 甲骨文作为一家资金雄厚且拥有拉里·埃里森强大人脉的公司，仅能从GPU租赁中获得14%的毛利率，这表明AI基础设施业务的实际盈利能力可能远低于市场普遍预期。 - 这意味着AI硬件采购成本、运营维护费用以及市场竞争可能比想象中更为激烈，导致利润被大幅压缩。 - 对于那些被“动量大师”追捧的、规模较小或联系较弱的AI基础设施租赁公司，其超过50%甚至25%的毛利率预测极可能被严重夸大，存在巨大的投资风险。 AI领域的循环融资模式带来了哪些系统性风险？ - 循环融资人为地夸大了行业内的收入和资本流动，导致市场对真实需求和盈利能力的错误认知。英伟达、xAI、OpenAI和甲骨文之间的相互投资和采购，使得相同的资金被多次计算，扭曲了财务健康状况。 - 这种模式与2000年科技泡沫破裂前的状况有惊人的相似之处，当时Lucent和Nortel等公司也参与了类似的融资游戏，最终导致了市场崩盘。它创造了一个自我强化的估值泡沫，一旦外部资本或真实用户需求无法支撑，便会迅速破裂。 - 这种不可持续的资本循环最终会使那些缺乏独立盈利能力和真实客户基础的公司面临清算风险，并可能拖累整个AI板块的估值。 投资者应如何平衡对AI长期潜力的信念与当前市场中的“危险信号”？ - 投资者需要区分AI的长期技术变革潜力与短期市场投机行为。AI作为一项颠覆性技术，其发展趋势直至2030年依然强劲，但投资路径并非一帆风顺。 - 面对较低的利润率和循环融资的警示，投资者应更加重视公司的基本面、真实的客户获取能力和可持续的盈利模式，而非仅仅追逐概念或高估值。 - 采取保护性仓位（如现金或短期国债）是明智之举，它允许投资者在市场调整时保护资本，同时保留在AI领域出现更合理估值或新机遇时进行投资的灵活性。