法院裁定无聊猿NFT并非证券，具有里程碑意义
新闻要点
加州联邦法官驳回了针对Yuga Labs的集体诉讼，裁定其无聊猿游艇俱乐部（Bored Ape Yacht Club）系列NFT并非证券。法官费尔南多·M·奥尔金发现，无聊猿NFT与此前被认定可能构成证券的其他NFT（如Dapper Labs的NBA Top Shot）存在关键区别，主要在于无聊猿是在OpenSea等第三方市场购买，而非NFT发行方控制的市场。 奥尔金法官指出，无聊猿NFT未能满足霍伊测试中“共同企业”这一核心要求。此外，Yuga Labs通过创作者版税获利，这表明持有者与发行方之间的财务命运并非完全捆绑，与拜登政府时期美国证券交易委员会（SEC）关于创作者版税表示证券性质的论点形成对比。此裁决为Yuga Labs带来了重大法律胜利，尽管无聊猿NFT的价格仍远低于其历史峰值。早些时候，在特朗普政府“亲加密货币”政策调整下，SEC已结束对Yuga Labs的调查。
背景介绍
美国证券交易委员会（SEC）长期以来一直在努力界定加密资产（包括NFT）的法律地位，尤其是在其是否构成证券的问题上，这主要依据美国最高法院的霍伊测试（Howey Test）。此测试要求判断一项交易是否涉及“金钱投资”、“共同企业”、“对利润的期待”以及“利润来自他人的努力”。 在拜登政府时期，SEC对加密货币和NFT采取了相对严格的监管立场，曾将一些NFT项目视为可能需要注册的证券。然而，随着特朗普总统在2024年连任，其政府于2025年推行了更积极的“亲加密货币”政策调整，这已促使SEC结束了对Yuga Labs等公司的调查，预示着监管环境的转变。
深度 AI 洞察
此裁决对更广泛的NFT市场和特朗普政府下的监管格局有何战略影响？ - 这一裁决，加上特朗普政府下SEC结束对Yuga Labs和OpenSea的调查，巩固了对某些NFT项目更为宽松的监管环境。 - 它确立了一个先例，区分了在第三方平台销售并收取创作者版税的NFT，与那些被认定为证券（如Dapper Labs、DraftKings）且拥有发行方控制的市场并可能存在更明确“共同企业”关联的NFT。 - 这可能鼓励NFT领域的创新和投资，特别是对于那些旨在避免霍伊测试中“共同企业”和“利润完全来自他人努力”条款的项目。 - 然而，它也创造了一个两极分化的市场；与Dapper Labs或DraftKings的NFT具有相似特征的项目仍然脆弱，这表明需要明确的结构设计。 法院驳回霍伊测试中“共同企业”条款的理由，以及创作者版税的考量，对未来NFT项目设计和二级市场流动性意味着什么？ - 法院强调在第三方市场上进行的交易，削弱了“共同企业”的论点，这促使NFT项目在设计时避免创建封闭的、发行方控制的交易生态系统。开放平台和去中心化销售渠道变得至关重要。 - 创作者版税被视为将发行方与持有者命运解耦的因素，这与SEC此前认为版税暗示证券性质的观点相反。这一裁决可能鼓励项目继续使用版税模式，但会强调其在财务上与持有者的独立性，例如，版税收入不直接挂钩特定二级市场表现。 - 这种解释可能刺激二级市场的活动，因为投资者明确知道他们的利润（或损失）更多地取决于市场动态而非发行方的持续努力，从而提高了市场流动性，但同时也强调了其作为数字收藏品的地位而非投资产品。 考虑到无聊猿NFT价格大幅下跌，这一“非证券”裁决能多大程度上恢复投资者信心并影响其长期价值主张？ - 尽管裁决提供了法律清晰性，但无聊猿NFT价格已从峰值下跌90%，表明市场对其作为高价值投资的看法已经改变。法律地位的明确有助于消除不确定性，但这并不能直接解决其内在价值或实用性不足的问题。 - 这一裁决可能主要吸引那些因监管不确定性而持观望态度的机构或大型投资者，为他们进入非证券型NFT市场提供了更清晰的路径。 - 长期价值将更多地取决于Yuga Labs生态系统的持续发展、品牌吸引力、实用性以及市场对数字收藏品的整体需求，而非仅仅是其非证券的法律地位。法律的明确性只是基础，而非价值驱动因素。