服务业PMI®指数持平于50%；2025年9月ISM®服务业PMI®报告
新闻要点
2025年9月，美国服务业经济活动保持不变，ISM®服务业采购经理人指数（PMI®）录得50%，这是自2010年1月以来首次达到扩张与收缩的临界点。商业活动指数五年来首次跌入收缩区间，为49.9%，而新订单指数虽仍在扩张，但增速放缓至50.4%。 就业指数连续第四个月处于收缩状态，为47.2%，表明招聘困难和劳动力流失。供应商交付指数连续第十个月走慢，达52.6%，暗示供应链效率仍面临挑战。物价指数连续第100个月上涨，达到69.4%，反映出持续的价格压力。多位受访者指出，关税政策正对食品、服装、电子产品等多个行业造成成本上升和不确定性，而人工智能（AI）和云基础设施的需求依然强劲。
背景介绍
ISM®服务业采购经理人指数（PMI®）是衡量美国服务业经济健康状况的关键指标，基于全国采购和供应高管的调查数据编制。该指数是一个综合指标，由商业活动、新订单、就业和供应商交付四个分项指数等权重构成。 PMI®读数高于50%通常表示服务业经济扩张，低于50%则表示收缩。从长远来看，高于48.6%的PMI®通常预示着整体经济（GDP）的扩张。本次报告反映的是2025年9月份的数据，前一个月的PMI®为52%。
深度 AI 洞察
服务业PMI®精确触及50%的临界点，在分项指数表现各异以及关税和持续通胀的背景下，这究竟预示着什么？ - 服务业PMI®停滞在50%与其说是一个“软着陆”信号，不如说是一个经济脆弱平衡的体现。新订单仍在扩张，但商业活动和就业的收缩表明经济存在深层弱点，特别是在劳动力市场。这可能预示着，在AI等特定科技领域强劲需求与更广泛服务业的普遍疲软之间存在显著分化，使得整体经济增长呈现出狭窄且不稳定的态势。 - 关税和持续的供应链挑战正在转化为服务业企业的直接成本，侵蚀利润率并抑制扩张。这种外部压力正与结构性通胀（如劳动力成本上升）以及对未来经济不确定性的担忧相结合，共同阻碍了投资和招聘决策。 尽管服务业整体停滞，就业和商业活动收缩，但物价指数为何能连续100个月上涨，供应商交付周期也持续放缓？这反映了哪些深层次的结构性问题？ - 这强烈指向了经济中存在的“滞胀”压力。供应商交付周期的延长可能并非完全由强劲需求驱动，而更多是由于供应链持续低效或特定商品（如半导体、电源组件）短缺。即使在需求走弱的背景下，物价仍在高位运行，这表明通胀已变得“粘性”，并受到除总需求之外的因素影响，例如劳动力成本上升（受访者指出“难以找到合格员工”）、特定大宗商品价格上涨（钢铁、铝）以及贸易政策（关税）的直接传导。 - 这种组合使得美联储在考虑宽松货币政策时面临两难境地。过早降息可能重新点燃通胀，而维持高利率又可能进一步抑制本已疲软的商业活动和就业市场，导致经济持续在低增长、高通胀的区间徘徊。 多行业（如住宿与餐饮服务、建筑、房地产、公用事业）明确指出关税正在推高成本并加剧不确定性，这对特朗普政府的经济叙事有何深层影响？ - 关税政策对服务业的广泛负面影响与特朗普政府“美国优先”的经济叙事形成鲜明对比。尽管关税旨在保护国内产业，但报告显示其正在通过进口成本和供应链中断的形式，直接转化为美国服务业企业的负担，并最终转嫁给消费者。这削弱了企业信心和投资意愿，尤其是在对利率敏感的房地产和建筑行业。 - 这种成本传导和不确定性可能导致企业将生产和采购策略转向受关税影响较小的区域（如北美自由贸易协定区），但也可能意味着更高的运营成本。这凸显了保护主义政策在复杂全球供应链中可能带来的意想不到的“反噬”效应，即在促进某些部门的同时，却损害了其他关键的国内经济支柱。