降息后获取主动管理、多元化政府债券敞口
新闻要点
美联储今年首次降息25个基点，迫使固定收益投资者重新思考其债券配置。市场对未来降息路径存在不确定性，美联储预计明年仅会再进行一次降息。在此背景下，投资者应考虑采取主动管理且多元化的政府债券策略。 文章推荐了Vanguard政府证券主动型ETF（VGVT），该基金以其多元化的持仓而著称，截至8月31日持有近200种证券，主要投资于美国国债（78%），并辅以商业抵押贷款支持证券（20.5%）和政府抵押贷款支持证券（1.3%）。VGVT通过分散投资于不同期限的债券来规避特定期限的风险。 VGVT的另一个优势是其主动管理策略，基金经理可根据市场情况灵活调整持仓，以寻求更高收益或优化风险回报。此外，该基金费用低廉，管理费率为10个基点，远低于同类基金的行业平均水平。
背景介绍
2025年，美国联邦储备委员会已执行了当年的首次降息，下调了25个基点。尽管市场普遍预期此次降息，但美联储同时预测2026年可能只会再进行一次降息，这为未来的利率政策路径带来了不确定性。 在全球经济面临挑战和美国国内财政政策可能受特朗普政府影响的背景下，投资者正寻求在固定收益市场中平衡收益和风险。主动管理的政府债券投资工具在此环境下被视为一种潜在的解决方案。
深度 AI 洞察
在美联储降息周期预期下，主动管理策略的假设和风险是什么？ - 文章强调在利率政策不确定性下，主动管理政府债券的必要性。其核心假设是基金经理能够通过灵活调整持仓，利用市场波动并超越被动指数。 - 然而，在特朗普政府的背景下，财政政策的不确定性可能加剧，例如潜在的减税或基建支出，这可能导致通胀压力上升或财政赤字扩大，从而限制美联储进一步降息的空间。若降息路径被压缩，主动管理基金可能难以找到超额收益机会。 - 此外，若市场对美联储未来降息的预期与实际行动出现较大偏差，主动管理基金的决策风险也会随之增加。 VGVT的投资组合构成（国债与机构抵押贷款支持证券）在不同降息情景和财政政策转变下将如何表现？ - VGVT以美国国债为主体，辅以商业和政府抵押贷款支持证券（CMBS/GMBS）。在美联储温和降息的基准情景下，国债通常表现良好，而抵押贷款支持证券也能受益于再融资活动增加。 - 然而，如果特朗普政府的财政扩张政策导致通胀超预期上升，迫使美联储暂停甚至逆转降息，那么长端国债可能面临抛售压力。CMBS/GMBS对利率敏感度较高，且可能受到房地产市场健康状况的影响，在经济不确定性加剧时，其信用风险和流动性风险可能凸显。 - 基金经理需要精准判断利率和信用周期的双重影响，才能有效驾驭组合。 VGVT分散投资于不同期限债券的策略，在当前货币政策展望下，如何有效规避久期风险？ - VGVT通过分散投资于不同期限和久期的债券，旨在避免单一期限段的集中风险。在利率路径不确定的市场中，这种策略理论上可以平滑整体组合的波动性。 - 但其平均久期与基准指数接近（5.7年），平均有效期限为7.6年，意味着其并非完全隔绝于利率风险。如果美联储未来降息幅度远低于市场预期，或者意外加息，中期久期债券仍将面临资本损失。 - 真正的久期风险规避取决于基金经理对利率走势的预判能力，及其在不同期限债券之间进行战术性配置调整的有效性。仅靠分散本身不足以完全抵消错误的利率预期。