9月ADP关键报告显示私营部门就业人数减少3.2万，正值政府停摆数据中断之际
新闻要点
ADP报告显示，9月份美国私营部门就业人数减少3.2万人，创下两年半以来最大降幅，远低于道琼斯经济学家预期的增加4.5万人。同时，8月份的就业人数也被向下修正，从最初报告的增加5.4万人变为减少3,000人。 这份报告发布之际，美国政府因资金僵局而停摆，可能导致劳工统计局（BLS）的9月非农就业报告以及每周失业金申领数据无法按时发布。美联储官员依赖这些就业数据来制定利率决策，而下次美联储会议将在10月28日至29日举行，在此之前不会有新的官方就业报告。因此，ADP的这份私人报告重要性增加，市场普遍预计美联储将再次降息25个基点。 9月份的就业损失广泛分布于多个行业，仅教育和医疗服务业就业人数增加3.3万人。休闲酒店业就业人数减少1.9万人，专业和商业服务业减少1.3万人，贸易、运输和公用事业以及建筑业也出现下降。尽管美国经济在第二季度增长3.8%，第三季度预计增长3.9%，但ADP首席经济学家Nela Richardson指出，雇主在招聘方面一直持谨慎态度，劳动力市场放缓的趋势得以证实。波士顿联储主席Susan Collins表示，劳动力需求可能显著低于供应，导致失业率意外上升的风险增加。9月份工资年增长率为4.5%，但跳槽者的工资增长率放缓至6.6%。
背景介绍
当前（2025年），唐纳德·J·特朗普是美国现任总统，他在2024年11月成功连任。美国政府因资金僵局而停摆，这是自2018年末至2019年初以来首次政府关门，导致关键经济数据发布面临中断，特别是劳工统计局的非农就业报告。 美联储高度依赖就业数据来评估经济健康状况并指导货币政策，其下次会议定于10月28日至29日。ADP报告是衡量私营部门就业情况的重要指标，与包含政府就业数据的劳工统计局报告有所不同。尽管美国经济在第二季度和第三季度表现出强劲的GDP增长，但劳动力市场，即使失业率仍处于4.3%的相对低位，也日益引发担忧。
深度 AI 洞察
ADP报告与市场预期的显著背离，以及在政府停摆导致数据中断的情况下，对美联储的政策路径有何更深层次的影响？ ADP报告显示9月私营部门就业人数大幅下降，且8月数据被大幅下修，这表明劳动力市场的实际疲软程度可能远超市场共识。在BLS官方数据可能延迟发布的情况下，美联储在10月28-29日的会议前，将高度依赖这份私人数据。这种不对称的信息流和单一数据点的权重增加，加大了美联储在没有全面官方数据支撑下做出降息决定的可能性，以防范劳动力市场进一步恶化。市场对未来降息幅度的预期可能会因此被重新定价，防御性资产的吸引力可能上升。 劳动力市场疲软与GDP强劲增长之间的矛盾，如何影响特朗普政府的经济叙事和美联储的政策校准？ - 强劲的GDP数据（二季度3.8%、三季度预计3.9%）为特朗普政府提供了“经济表现良好”的叙事支撑。然而，私营部门就业人数的下降却可能削弱这一叙事的说服力，尤其是在大选后的初期，劳动力市场健康状况是选民关注的焦点。政府可能会强调增长数据，同时淡化就业疲软。 - 对于美联储而言，这种矛盾使得政策制定更为复杂。强劲的GDP增长通常会降低降息的紧迫性，但劳动力市场的明显疲软，特别是考虑到波士顿联储主席柯林斯所指出的风险，可能促使美联储采取预防性降息措施，以避免经济硬着陆。这种情况下，美联储可能更倾向于“预防性降息”以避免失业率上升，而非等待确认经济衰退。这可能导致市场对政策转向的预期提前，从而影响固定收益和周期性股票的表现。 ADP报告中“工资增长放缓”的细节，尤其是跳槽者工资增长率的下降，揭示了劳动力市场哪些结构性变化，并对通胀前景有何启示？ - 尽管整体工资年增长率为4.5%保持稳定，但跳槽者工资增长率从8月的7.1%降至9月的6.6%是一个关键信号。这表明企业在吸引新人才时支付的溢价正在减少，反映出劳动力议价能力的普遍下降。在招聘需求放缓的背景下，雇主对高薪挖角的意愿减弱，员工跳槽寻求更高薪资的难度增加。 - 这一趋势对通胀前景具有重要意义。工资增长是服务业通胀的关键驱动因素之一。如果跳槽者工资增长持续放缓，预示着核心服务业通胀压力可能随之减弱，这为美联储提供了更大的降息空间。投资者应关注这种结构性转变是否会持续，因为它可能标志着通胀压力从劳动力成本端开始缓解，从而对长期利率和通胀挂钩债券产生影响。