ELD资产管理：甲骨文AI浪潮推动股价上涨
新闻要点
ELD资产管理公司认为，甲骨文公司最新的业绩标志着AI基础设施周期的关键时刻，其企业级云服务动力强劲，但资本需求随之攀升。2026财年第一季度（截至2025年8月），甲骨文总云收入同比增长27%至81.1亿美元，其中云基础设施收入增长54%至37.2亿美元。尽管非GAAP每股收益1.65美元略低于市场预期。 甲骨文与亚马逊、谷歌和微软合作的多云数据库服务在2026财年第一季度增长1529%，强化了其将工作负载置于客户首选平台的战略。该季度剩余履约义务（RPO）达到约4550亿美元，表明未来合同收入可观。同期资本支出飙升至95.7亿美元，是去年同期的近四倍，凸显了为满足AI工作负载而进行的巨额投入。ELD资产管理高级副总裁Jason Harrison指出，庞大的合同积压提供了收入可见性，但执行能力将决定这些重大投资的长期回报。 市场情报显示，甲骨文与OpenAI签订了一份估计价值3000亿美元、为期五年的多年度协议，将于2027年开始生效，这锚定了其计算能力的需求，但也引入了对单一客户技术路线图和资金节奏的依赖性。甲骨文的股价在2025年9月单日上涨36%，市值一度达到约1.25万亿美元，随后稳定在1.01万亿美元附近。其远期市盈率为45.3倍，显著高于亚马逊（31.3倍）和微软（31倍）。AI相关领导股在2025年迄今占标普500指数权重的近30%，市场对AI基础设施赢家表现出强烈的资本化意愿。ELD资产管理公司总结称，未来展望取决于执行情况，包括按时完成积压订单和保持预算内的产能建设。
背景介绍
甲骨文公司（Oracle Corporation）是一家全球领先的企业软件和数据库技术公司，近年来积极转型成为一家主要的云基础设施和平台服务提供商，与亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云等巨头竞争。其多云战略旨在让客户在不同云环境中运行甲骨文数据库服务，以增强灵活性和市场渗透率。 当前全球正处于AI技术爆发式增长的阶段，对高性能计算和数据中心基础设施的需求空前旺盛。这推动了对AI芯片、服务器、网络设备及相关云服务的巨大投资。市场对能够提供这些关键基础设施的公司给予了显著的“AI溢价”估值，体现在英伟达（Nvidia）等公司的市值飙升中。甲骨文通过大力投资AI基础设施建设，力图抓住这一历史性机遇。
深度 AI 洞察
甲骨文对OpenAI的依赖及其高资本支出是否会成为长期增长的制约因素？ - 甲骨文与OpenAI的3000亿美元合同固然提供了巨大的收入可见性，但其规模和单一客户性质也带来了显著的集中风险。OpenAI的技术路线图和融资能力将直接影响甲骨文未来五年的业绩，这可能增加不确定性。 - 巨额资本支出（Q1 FY26达95.7亿美元）是满足AI需求所必需的，但其投资回报率（ROI）和资本效率将是关键。如果需求增长放缓、竞争加剧或成本控制不力，这可能侵蚀利润率并对自由现金流造成压力。 - 相较于亚马逊、微软和谷歌等超大规模云服务商，甲骨文在通用云基础设施市场的份额仍较小。虽然其多云数据库战略有所突破，但在AI基础设施领域，与这些财力雄厚的竞争对手相比，甲骨文如何维持其竞争优势和议价能力，仍需持续观察。 市场给予甲骨文的“AI溢价”估值（45.3倍远期市盈率）是否合理且可持续？ - 市场对AI基础设施提供商的溢价估值反映了对该领域高增长潜力的预期。甲骨文作为少数几家能够提供大规模AI算力服务的公司之一，其估值中的“AI溢价”部分可以被理解为对未来增长的提前定价。 - 然而，45.3倍的远期市盈率显著高于微软和亚马逊等更成熟、现金流更稳定的云巨头，表明市场已充分甚至过度计入了其AI增长预期。如果甲骨文在执行其大规模合同、按时扩建产能或控制成本方面出现任何偏差，其估值面临回调风险。 - 此外，AI基础设施市场竞争激烈，技术迭代迅速。如果甲骨文未能持续创新或被竞争对手超越，其高估值将难以维系。投资者需要审慎评估其执行能力和护城河。 甲骨文的多云策略和AI基础设施扩张对整个云市场格局有何深远影响？ - 甲骨文多云数据库服务的大幅增长（1529%）表明，企业客户越来越倾向于混合云和多云环境，这可能削弱单一云供应商的主导地位，为更多专业化或利基云服务商提供发展空间。 - 甲骨文的AI基础设施扩张，特别是与OpenAI的合作，凸显了定制化、大规模AI计算能力的重要性。这可能促使其他传统企业软件公司也加速向基础设施领域转型，或通过合作进入AI供应链，从而改变现有云市场的竞争动态。 - 持续的资本支出竞赛将进一步提高行业进入壁垒，有利于少数几家拥有雄厚财力和技术实力的公司。中小型云服务商若无法提供独特的AI解决方案，将面临被整合或淘汰的风险。