美联储降息，但包括抵押贷款在内的长期利率却上升了
新闻要点
本周，美联储将基准贷款利率下调25个基点至4.00%-4.25%，这是2025年首次降息。此举推动股市创下历史新高，但长期美国国债收益率，包括10年期和30年期国债收益率，却逆势上涨。 债券交易员将此举视为“卖出消息”的机会，因为他们认为在通胀仍高于美联储2%目标且经济稳定的情况下，美联储不应降息。美联储主席鲍威尔称此次降息是“风险管理”举措，理由是劳动力市场疲软。然而，分析师认为，债券市场正在传递一个信息，即在通胀徘徊在3%的情况下，美联储不应激进降息。 长期收益率上升对抵押贷款、汽车贷款和信用卡成本产生影响。房屋建筑商Lennar本周公布营收不及预期，并下调了交付指引，理由是住房市场持续承压和利率高企。债券市场通常只有在经济前景“糟糕”甚至“非常糟糕”时才会大幅降低长期收益率，这与目前失业申请下降所反映的经济状况不符。
背景介绍
美联储肩负着实现充分就业和物价稳定的双重使命。在2024年大幅加息以对抗通胀之后，市场普遍预期美联储将在2025年开始降息周期。 然而，通胀率在2025年仍高于美联储2%的目标，徘徊在3%左右。与此同时，劳动力市场数据近期显示出疲软迹象，促使美联储以“风险管理”为由进行降息。长期债券收益率与债券价格呈反向关系，即价格下跌时收益率上升。 现任美国总统特朗普政府的经济政策通常倾向于通过放松货币政策来刺激经济增长，这可能会对美联储的决策产生微妙的影响。尽管美联储名义上独立，但在政治压力下采取行动并非没有先例。长期收益率，尤其是30年期国债收益率，与抵押贷款利率密切相关，对房地产市场具有直接影响。
深度 AI 洞察
美联储降息后长期收益率反常上涨，这究竟反映了市场对美联储政策意图的何种深层质疑？ - 长期债券市场对美联储的“风险管理”降息举动投下了不信任票。在通胀仍处于3%且经济尚未陷入严重困境的背景下，债券投资者担忧美联储可能过早地将重心从抗通胀转向支持劳动力市场，从而引发通胀再次抬头。 - 这种反常现象表明，债券市场认为美联储的行动可能存在更深层次的动机，例如响应现任特朗普政府对经济增长的潜在偏好，而非纯粹基于抗通胀的严谨考量。债券市场的反弹实际上是在通过提高长期借贷成本来“自我纠正”或抵制过度的货币宽松。 长期收益率的持续高企，将如何重塑2025年房地产市场格局及消费者支出行为，并对特定行业板块产生何种传导效应？ - 抵押贷款利率的上升将直接冲击房地产市场，进一步抑制住房需求和负担能力。房屋建筑商Lennar的糟糕财报已是初步信号，预计将有更多房地产相关企业面临盈利压力，并可能导致房地产投资放缓。 - 更高的长期利率将抬高企业和个人的借贷成本，尤其是在汽车贷款和信用卡等领域，这可能会挤压消费者可支配收入，进而抑制整体消费支出。这对于非必需消费品、零售以及对信贷敏感的行业构成负面影响。 - 投资者应密切关注高负债、对利率敏感的行业，如公用事业和部分高增长科技股，它们可能因借贷成本上升而面临估值调整。 在美联储政策与债券市场背离的背景下，全球投资者应如何调整资产配置策略，以应对2025年潜在的宏观不确定性？ - 鉴于长期收益率的韧性，投资者应重新评估对长期固定收益资产的久期风险。短期国债可能比长期国债更具吸引力，以规避潜在的利率进一步上升风险。 - 股票市场可能面临估值修正的压力，尤其是在利率上升环境下，高估值成长股的吸引力会下降。防御性板块和具有稳定现金流的公司，如必需消费品和部分价值股，可能更受青睐。 - 国际经济发展和外国央行的政策将成为影响美国长期收益率的关键外部因素。全球投资者在配置资产时，需将地缘政治风险和主要经济体的货币政策差异纳入考量，寻找相对有利的区域或资产类别。