沃伦·巴菲特在七年内购买了他最喜欢的股票价值780亿美元——但他目前更青睐这家合法垄断企业的股票
新闻要点
沃伦·巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦公司在过去七年间（2018年7月至2024年6月）斥资约780亿美元回购自家股票，但自2024年6月至2025年6月已连续13个月停止回购。这一转变主要源于伯克希尔的估值，目前其股价相对于账面价值溢价60%至80%，超出了巴菲特的内在价值判断，尽管公司拥有近3441亿美元的创纪录现金储备。 与此同时，巴菲特在过去11个季度累计净卖出1774亿美元的股票，但他却持续增持卫星广播运营商Sirius XM Holdings的股份，目前伯克希尔已持有该公司37.1%的股权。Sirius XM因其在卫星广播牌照方面的合法垄断地位而受到青睐，这赋予了其定价权。该公司76.8%的净收入来自订阅服务（2025年上半年数据），使其在经济下行期间相比广告驱动的广播公司更具韧性。此外，Sirius XM拥有可预测的成本结构和7.6倍的历史低远期市盈率，与标普500指数高企的席勒市盈率形成鲜明对比。
背景介绍
沃伦·巴菲特是伯克希尔哈撒韦公司的传奇CEO，以其价值投资哲学闻名，专注于寻找具有可持续竞争优势（“护城河”）且估值合理的公司。伯克希尔哈撒韦的A类股票在巴菲特领导下，60年间上涨了近5,940,000%，远超标普500指数的表现。 伯克希尔哈撒韦的股票回购政策在2018年7月发生了变化，此前回购仅限于股价低于账面价值120%时进行。新政策允许巴菲特在公司持有至少300亿美元现金且他认为股价被低估时进行回购。Sirius XM Holdings是美国唯一的卫星广播服务提供商，拥有独特的商业模式，其大部分收入来自订阅费用而非广告。
深度 AI 洞察
巴菲特停止回购伯克希尔股票的真正动机是什么？ - 表面看是估值纪律，但深层考量可能包括战略性现金储备管理。在当前地缘政治和经济不确定性加剧的2025年，维持庞大现金流（已达3441亿美元）为伯克希尔提供了极大的灵活性，以应对潜在的市场动荡或把握未来可能出现的“大象级别”收购机会。 - 此外，停止回购也可能向市场传递信号，即伯克希尔目前认为外部投资机会的吸引力大于内部股票回购，引导投资者重新评估其投资组合策略。 Sirius XM作为“合法垄断企业”对巴菲特的吸引力深层次何在？ - 除了文章提及的订阅模式稳定性和定价权，巴菲特可能看重的是在数字媒体碎片化时代，Sirius XM作为传统媒体中少数能够维持强劲“护城河”的资产。其独特的牌照和内容生态系统使其免受互联网竞争的直接冲击，提供了一种在快速变化的媒体格局中相对安全的现金流生成器。 - 此外，Sirius XM高达37.1%的股权比例表明这并非简单的财务投资，更可能是一种战略性控股，旨在未来影响其治理或业务方向，或将其作为未来更广泛媒体投资平台的一部分。其低估值在当前高估值市场中，提供了额外的安全边际。 巴菲特近期投资行为对普通价值投资者有何启示？ - 巴菲特持续的净卖出和对伯克希尔自身股票回购的暂停，强烈暗示他认为当前市场（尤其是广义市场）普遍存在估值过高的情况。这提醒价值投资者在2025年应保持极度谨慎，严守估值纪律，即使是对于看似“必买”的公司，也应避免追高。 - 对Sirius XM的集中投资，强调了在不确定时期，寻找具有真正可持续竞争优势（即便是在相对成熟的行业中）和可预测现金流的资产的重要性。这并非追逐热门赛道，而是对高质量防御性资产的坚守。