新的淘金热？这种ETF反弹可能才刚刚开始
新闻要点
随着2025年第三季度接近尾声，黄金价格今年迄今已上涨近40%，跑赢同期标普500指数（12%）和比特币（23%）。这促使大型机构上调黄金预测，并吸引了大量投资者资金。 ETF市场的数据证实了这一点：SPDR黄金信托（GLD）今年净流入近110亿美元，SPDR黄金迷你信托（GLDM）净流入65亿美元，使得实物黄金ETF总计净流入约280亿美元，远超2024年的不足30亿美元。贸易紧张、地缘政治风险、经济实力担忧以及持续的不确定性，共同推动了黄金作为避险资产、通胀对冲工具和投资组合多元化选择的地位。 摩根大通（J.P. Morgan）和高盛（Goldman Sachs）等机构均看好黄金的持续牛市，摩根大通预计2026年黄金均价将达到4,068美元/盎司，并可能在第四季度触及4,250美元；高盛则警告称，若降息导致资金流向黄金，金价可能高达5,000美元/盎司。 除实物黄金ETF外，通过期权策略产生收益的黄金ETF，如Simplify黄金策略加收益ETF（YGLD），今年已上涨60%。黄金矿业股表现更为出色，受益于高金价和强劲的资产负债表，Global X黄金勘探ETF（GOEX）和Sprott黄金矿业ETF（SGDM）分别上涨101%和98%。尽管如此，黄金矿业股ETF在资产吸引方面仍普遍录得净流出，但这一趋势可能正在转变。
背景介绍
黄金长期以来被视为全球金融市场中的重要避险资产和通胀对冲工具。在经济不确定性、地缘政治紧张以及货币政策宽松时期，投资者往往会寻求黄金以保护财富。 2025年，全球经济面临多重挑战，包括持续的供应链问题、潜在的通胀压力以及地缘政治冲突的演变。在唐纳德·J·特朗普总统（于2024年11月连任）执政下，美国贸易政策和国际关系的不确定性也可能促使投资者转向传统避险资产。全球主要央行，特别是美联储，在通胀压力和经济增长放缓之间寻求平衡，其潜在的降息周期将进一步影响黄金的吸引力。本文探讨的黄金价格上涨和ETF资金流入，正是在这一宏观背景下发生的。
深度 AI 洞察
1. 尽管回报丰厚，为何黄金矿业股ETF在资产吸引方面仍表现不佳？ - 投资者心理滞后效应：矿业股通常被视为杠杆化的黄金敞口，波动性较大。尽管今年表现出色，但投资者可能仍在消化其历史上的高风险形象以及2024年净流出的负面经验，导致资金流入存在滞后。 - 风险感知与不确定性：与实物黄金相比，矿业公司面临运营风险（如生产成本、罢工、环境法规）和股权市场固有的波动性。在宏观不确定性高企时，投资者可能更倾向于直接持有实物黄金或其ETF，而非承担额外的公司特定风险。 - 缺乏“纯粹”的避险属性：矿业股的价值除了金价外，还受到公司管理、盈利能力、债务水平等因素影响。寻求纯粹避险和通胀对冲的投资者可能认为矿业股并非最直接的选择，这部分资金可能优先流入实物黄金ETF。 2. 在当前特朗普政府执政下，黄金的“避险”角色有何独特之处？ - 政策不可预测性加剧：特朗普政府的政策往往具有高度的不可预测性，尤其是在贸易和外交领域。这种不确定性可能导致突发性的市场波动和地缘政治事件，促使投资者将黄金视为对冲这种“尾部风险”的关键工具。 - 对传统机构的挑战：特朗普政府可能继续挑战国际贸易协定和多边机构，这可能导致全球贸易摩擦升级，甚至引发区域冲突。在传统秩序受到冲击时，黄金作为“无国籍货币”的属性将更加凸显其避险价值。 - 财政扩张与通胀预期：如果特朗普政府的政策倾向于进一步的财政刺激和减税，可能加剧美国的财政赤字，并可能在未来推升通胀预期。黄金作为抗通胀资产的吸引力将因此增强，尤其是在美联储可能进入降息周期的背景下。 3. 分析师对金价的极高预测（如高盛的5000美元/盎司）是否真实反映了潜在的系统性风险或政策转向？ - 预期管理与市场炒作：高盛等机构的预测可能包含了一定程度的预期管理和潜在的市场催化作用。5000美元/盎司的预测可能基于极端情景，如全球经济严重衰退、主要央行大规模量化宽松重演、或地缘政治冲突大规模升级，而不仅仅是温和的降息。 - 央行政策的深层考量：若金价真的达到如此高位，这可能预示着全球央行在应对通胀和支持增长方面面临更深层次的困境。预期的降息可能不仅仅是周期性调整，而是对某种系统性脆弱性（如债务危机、金融稳定风险）的反应，从而强化黄金作为最终储备的地位。 - 特朗普政府可能带来的宏观环境变化：如果特朗普政府推行更具保护主义的贸易政策，或采取可能导致全球供应链中断的行动，这可能引发全球性的通胀压力和经济增长放缓，从而为金价提供更强劲的支撑，超出当前基于温和降息的预测。5000美元的预测可能在暗示对这种“非常规”宏观环境的担忧。