美国银行策略师就潜在的AI股市泡沫发出警告：“这次最好有所不同”
新闻要点
美国银行策略师迈克尔·哈特内特对人工智能（AI）股市可能存在的泡沫表示担忧，因为估值指标已达到历史高位。他指出，截至8月，标普500指数的市净率已达到5.3，超过了2000年互联网泡沫高峰时的5.1。 其他估值指标，如标普500的12个月远期市盈率和席勒周期调整市盈率，也显示市场过热，与1929年、2000年和2021年的水平相似。哈特内特警告投资者称：“这次最好有所不同。” 尽管估值高企，许多AI公司持续超出盈利预期，这在一定程度上支撑了市场乐观情绪。然而，哈特内特提醒，如果市场开始回调，债券和非美国股市可能会从中受益，暗示了潜在的市场修正风险。
背景介绍
在2025年，全球股市，特别是以人工智能（AI）为核心的科技板块，经历了显著的上涨。这种增长得益于技术创新和市场对AI未来巨大潜力的持续乐观情绪。投资者纷纷涌入AI相关股票，推动了这些公司的估值达到前所未有的水平。 美国银行策略师迈克尔·哈特内特提出的担忧，是在当前AI热潮与历史市场泡沫（如2000年互联网泡沫和1929年大萧条前夕）的估值指标进行比较的背景下提出的。他引用了市净率、远期市盈率和席勒周期调整市盈率等关键指标，这些指标都触及或超过了历史高点，引发了对市场可持续性的质疑。尽管面临估值过高的警告，许多AI公司仍能持续超越盈利预期，这在一定程度上为当前的市场乐观情绪提供了支撑。
深度 AI 洞察
当前AI估值飙升背后的真正驱动因素是什么，它与历史上的泡沫有何本质区别？ - 当前AI估值并非完全基于投机，而是由AI技术带来的颠覆性生产力提升和潜在的经济结构性变革所驱动。AI的实际应用，如自动化、数据分析和新药发现等，正在创造实实在在的收入和利润增长，这与互联网泡沫时期许多公司缺乏盈利基础的情况不同。 - 网络效应和平台优势在AI领域尤为明显，领先者能够迅速巩固市场地位，形成强大的护城河，从而吸引更多资本。这使得市场愿意为未来的现金流支付更高的溢价。 - 然而，这种乐观情绪也伴随着“非理性繁荣”的风险。部分估值可能已经计入了过于激进的未来增长预期，而忽略了技术落地、监管挑战和竞争加剧等潜在阻碍。 如果哈特内特的“这次最好有所不同”的警告最终被证明是错误的，投资者应如何战略性地调整投资组合？ - 防御性资产的回归：在AI泡沫破裂的情况下，投资者将迅速转向高质量的债券、具有稳定现金流的公用事业和消费必需品等防御性股票，寻求资本保值和收入。 - 非美国市场的吸引力：美国作为AI热潮的中心，其市场可能受冲击最大。新兴市场和欧洲等估值相对较低的非美国市场，可能因其多元化和不同的经济周期而提供避风港。 - 价值股和盈利能力：市场将重新聚焦于那些拥有强大基本面、合理估值和持续盈利能力的公司，而非高增长、高估值的科技股。这可能引发从成长股到价值股的显著轮动。 考虑到特朗普政府的经济政策，这种AI市场情绪会如何演变？ - 特朗普政府通常倾向于放松监管和支持企业增长的政策，这可能在短期内进一步刺激市场情绪，特别是对创新和科技领域的投资。较低的企业税率和减少的行政障碍可能会鼓励更多资本涌入AI领域。 - 然而，特朗普政府的“美国优先”和贸易保护主义政策也可能带来全球供应链的不确定性和地缘政治紧张，这可能对全球化的AI产业造成冲击，尤其是在芯片制造和技术出口方面。这种不确定性可能在长期内对依赖全球合作的AI公司构成风险。 - 此外，如果市场泡沫破裂，政府可能会面临稳定金融市场和应对经济下行压力的挑战。特朗普政府的应对方式，无论是通过财政刺激还是其他政策干预，都将对市场的复苏路径产生关键影响。