现在应该买英伟达股票吗？
新闻要点
英伟达（Nvidia）在最近一个季度表现强劲，实现了爆炸性的现金流生成和积极的业绩指引。其第二财季收入达到467亿美元，同比增长56%，其中数据中心收入为411亿美元，同样增长56%。非GAAP毛利率高达72.7%。 公司在AI基础设施方面持续增长，Blackwell数据中心收入环比增长17%，而计算收入因H20对华销售减少40亿美元而环比下降1%。网络业务增长46%，显示客户正在构建完整的AI系统。该季度自由现金流为135亿美元，上半年为396亿美元，手头现金达568亿美元。英伟达本季度通过回购和股息向股东返还了100亿美元，并额外授权了600亿美元的股票回购。 管理层预计第三财季收入约为540亿美元，非GAAP毛利率约为73.5%，且这一指引已假设对华H20芯片出货量为零。尽管业绩强劲且指引乐观，英伟达的估值仍然很高，目前市盈率为49倍，市值约4.2万亿美元，自由现金流收益率仅约2%。文章指出，高估值带来了风险，包括对华限制、产品周期波动以及竞争对手的潜在回应。对于现有股东而言，报告是利好消息，但对于新投资者，建议在市场波动中逐步建仓而非盲目追涨。
背景介绍
英伟达是全球领先的AI和图形芯片制造商，在数据中心和人工智能领域占据主导地位。近年来，其股价因AI需求的激增而大幅上涨，成为市值最高的科技公司之一。 美国政府，在特朗普总统领导下，持续实施对华高科技出口限制，特别是针对先进AI芯片，以遏制中国在人工智能和军事技术领域的发展。这直接影响了英伟达向中国出口高性能H20等芯片的能力，迫使其调整产品策略和市场预期。
深度 AI 洞察
英伟达在指引中明确排除对华H20芯片销售，这对其长期市场战略和美中科技竞争格局有何深层战略信号？ - 去风险化与市场重塑： 英伟达正积极展示其在不依赖受限的中国市场下仍能实现强劲增长的能力，这不仅降低了其对潜在地缘政治波动的脆弱性，也向全球投资者传递了其业务韧性。它促使英伟达深化其全球市场多元化战略，尤其是在北美和欧洲等关键市场。 - 技术分层与战略调整： 这种策略迫使英伟达为中国市场开发“定制化”的降级芯片（如H20），同时将其最先进的技术（如Blackwell平台）专注于全球其他市场。这可能导致AI芯片市场进一步分层，即一个受美国出口管制驱动的“双速”技术发展路径。 - 地缘政治的“缓冲带”： 通过主动将中国受限芯片销售从核心业绩指引中剔除，英伟达试图在美中科技对抗中为自身创造一个“缓冲带”。这有助于公司在华盛顿日益强硬的立场下，维持其作为全球科技领导者的地位，并避免成为政治压力的主要目标。 考虑到英伟达当前的超高估值和其巨额的自由现金流及股票回购授权，这种资本配置策略可能如何影响未来的竞争格局和更广泛的AI生态系统？ - 巩固市场主导地位： 巨额的现金流和回购计划不仅提升了股东价值，更重要的是，它为英伟达提供了在研发、战略收购和生态系统投资方面的巨大灵活性。这使得公司能够继续拉开与竞争对手的技术差距，进一步巩固其在AI硬件和软件堆栈中的主导地位。 - 提升市场进入壁垒： 这种财务实力实际上提高了新进入者和现有竞争对手（如AMD、Intel，以及客户自研芯片）的竞争壁垒。它们需要更大的资本投入才能在技术创新和市场份额上与英伟达抗衡，从而可能减缓AI领域去中心化的趋势。 - 战略性投资与生态系统控制： 英伟达可能会利用其现金流进行更多针对性的战略投资，例如在AI软件、服务或新兴AI应用领域。这种垂直整合的策略可以增强其对整个AI生态系统的控制力，从根本上改变未来AI技术的发展路径和行业标准。