十年期美国国债收益率长期展望：2025年8月
新闻要点
本文回顾了自1962年以来十年期美国国债收益率的长期走势，并探讨了其与联邦基金利率（FFR）、通货膨胀和标普500指数等关键经济指标的关系。十年期国债收益率曾经历剧烈波动，从1981年10月沃尔克时代高峰时期的15.68%到2020年8月疫情经济不确定性下的历史低点0.55%。截至2025年8月底，该收益率的周平均值为4.25%。 文章指出，在1970年代末和1980年代初的滞胀危机期间，美联储通过将联邦基金利率推高至20.06%来遏制失控的通胀。而在2008年金融危机和2020年疫情后，联邦基金利率则降至接近零的水平以刺激经济。随后出现的通胀飙升促使美联储在2022年5月至2023年8月期间迅速加息。然而，在2024年末，联邦基金利率开始下调时，十年期国债收益率却逆势上扬，同时通胀仍高于美联储2%的目标。 截至2025年8月底，十年期国债收益率为4.25%，通胀率为2.70%。美联储在最近的会议上连续第五次将利率维持在4.25-4.50%不变，并认为通胀“仍有些高企”。市场预计美联储将在2025年9月和12月进行两次25个基点的降息。文章还通过通胀调整后的数据揭示了滞胀对股票和债券实际回报的严重影响，并强调了联邦基金利率在管理通胀和经济增长中的作用。
背景介绍
十年期美国国债收益率是全球金融市场的重要基准，反映了市场对未来长期利率、通胀和经济增长的预期。美联储通过调整联邦基金利率来实施货币政策，以实现其价格稳定和最大就业的双重目标。 历史数据显示，在1970年代末至1980年代初的滞胀时期，时任美联储主席保罗·沃尔克采取了激进的紧缩政策，将联邦基金利率推至历史高位，成功遏制了通货膨胀。而在2008年全球金融危机和2020年新冠疫情期间，美联储则采取了超宽松货币政策，将利率降至接近零的水平，并实施量化宽松以支持经济。 在2021-2022年的高通胀之后，美联储于2022年5月至2023年8月期间迅速加息以应对通胀。当前（2025年），市场正密切关注美联储的降息路径及其对长期国债收益率的影响，特别是在通胀仍显“粘性”的背景下。
深度 AI 洞察
尽管美联储预期降息，为何长期国债收益率与联邦基金利率出现背离，且通胀仍具粘性？ - 市场可能对美联储能否在不损害经济增长的前提下，将通胀持续压低至2%的目标表示怀疑。特朗普政府潜在的扩张性财政政策可能导致更大规模的政府债务发行，这会增加长期债券的供给，对其价格构成下行压力（即收益率上行）。 - 经济的持续韧性，尤其是在劳动力市场和消费者支出方面，可能意味着通胀压力并非完全消退，而是受到结构性因素（如供应链重组、劳动力成本上涨）的支撑。 - 长期而言，若市场认为财政赤字将持续扩大，并可能导致未来货币宽松来支持债务，则通胀预期将维持在高位，从而推高长期收益率，即便短期政策利率下调。 面对“有些高企”的通胀和预期中的2025年降息，投资者应如何评估股票和债券市场的真实回报前景？ - 实际回报率（名义回报减去通胀）将是关键考量。如果通胀持续高于美联储目标，即使名义收益率或股价上涨，实际购买力也可能受侵蚀。 - 债券投资者需警惕期限溢价的潜在上升，因为持续的通胀风险可能要求更高的补偿。这可能导致长期债券价格波动性增加，并侵蚀其在降息周期中的传统利好。 - 股票市场中，具有定价权、现金流强劲且对通胀有对冲作用的行业或公司可能表现更佳。投资者应警惕高估值增长股，因为其对实际利率的敏感性更高，而更多关注价值型或防御型股票。 特朗普总统的连任及其行政管理对美联储政策独立性和长期收益率走势可能产生何种潜移默化的影响？ - 特朗普政府一贯主张低利率以刺激经济，可能会通过公开言论或政治压力对美联储施加影响，要求其更激进地降息，即便通胀前景不明朗。 - 优先关注国内产业和贸易保护主义的政策可能导致进口商品价格上涨，进一步加剧通胀压力，从而使美联储在平衡增长与通胀之间面临更大挑战。 - 若政府倾向于通过大规模基础设施建设或减税来刺激经济，可能导致财政赤字进一步扩大，增加国债发行量。这将对长期国债收益率构成上行压力，削弱美联储降息对长期利率的下行影响。