美国股市正逼近154年来第二高估值水平——历史发出不祥警告
新闻要点
根据席勒市盈率（CAPE ratio）衡量，标准普尔500指数的估值已达到39.18，逼近154年来的第二高水平。该估值此前仅在1999年12月（44.19）和2022年1月（略高于40）出现过更高值。历史数据显示，席勒市盈率长期维持在30以上通常预示着市场将出现大幅回调，例如2000年的互联网泡沫破裂和2022年的熊市，标普500指数和纳斯达克综合指数均遭受了严重损失。这为当前市场潜在的下行风险敲响了警钟。 然而，文章也强调了从更广阔的视角来看，股票市场的长期韧性。尽管熊市平均持续约9.5个月，但牛市的平均持续时间为2年零9个月。自1929年大萧条以来，美国经济衰退通常持续时间较短，而经济增长期则更为漫长。从任何20年的滚动周期来看，标普500指数（包括股息在内）从未出现过下跌，这表明对于长期投资者而言，耐心和长远视角是至关重要的。
背景介绍
2025年，在唐纳德·特朗普总统的贸易和关税政策公布后，美国股市在近期经历了显著波动。尽管在4月9日宣布暂停提高“对等关税”后市场迅速反弹并屡创新高，但当前的高估值水平引发了对市场可持续性的担忧。 席勒市盈率（CAPE ratio）是一种重要的周期性调整估值工具，通过平均过去十年经通胀调整后的每股收益来平滑短期经济波动，提供更全面的市场估值视图。该指标被视为预测长期市场回报和潜在熊市的有效先行指标。当前市场估值飙升的背景下，投资者正密切关注该指标的历史警示作用与市场长期趋势之间的权衡。
深度 AI 洞察
当前高估值与特朗普政府政策的互动可能带来哪些非传统风险，而非仅仅是历史重演？ - 特朗普政府的政策，特别是其贸易保护主义倾向和财政扩张，可能在短期内通过刺激国内需求和企业利润来支撑股市，从而推高估值。然而，这可能掩盖潜在的结构性弱点，例如全球供应链的碎片化和地缘政治紧张局势加剧，这些因素可能在未来演变成更深层次的经济冲击。 - 高估值与政策刺激的结合，可能形成资产泡沫，一旦政策方向改变或外部冲击出现，市场修正的幅度和速度可能超越历史平均水平，因为市场对政策的依赖性增加，对基本面的敏感度下降。 面对历史估值警示，是否存在新的市场范式或驱动因素，使得传统指标失效？ - 科技进步，特别是人工智能和新兴技术的快速发展，可能正在推动一些行业的生产力实现结构性增长，从而合理化部分高估值。这些“新经济”公司的增长潜力可能尚未完全被传统的估值模型所捕捉，导致席勒市盈率等指标可能低估了未来的盈利能力。 - 全球资本的充裕性以及低利率环境（尽管美联储可能加息，但历史低位是长期趋势）使得投资者对风险资产的容忍度更高。这可能意味着市场对高估值的接受度更高，只要增长叙事保持不变，资金就不会轻易撤离。 对于长期投资者而言，如何平衡高估值带来的短期风险与市场长期韧性之间的矛盾？ - 长期投资者应采取“核心-卫星”策略。将大部分资金配置于稳健、具有强大护城河的优质公司，并坚持定期投资和再平衡，以从市场长期增长中受益。即使市场回调，这些核心持仓也能提供相对的稳定性。 - 卫星部分可以适度配置于对冲工具（如看跌期权）或具有逆周期特性的资产（如黄金、高质量债券），以在短期市场调整中保护部分收益。同时，保持充足的流动性，以便在市场大幅回调时抓住估值更具吸引力的买入机会。