2025年7月通胀的双重衡量指标
新闻要点
截至2025年7月，美国核心个人消费支出（PCE）物价指数为2.9%，核心消费者物价指数（CPI）为3.1%，均高于美联储设定的2%通胀目标。 美联储倾向于使用核心PCE作为其主要的通胀衡量指标，因为它排除了波动性较大的食品和能源价格，且历史数据显示其波动性小于核心CPI，被认为是评估通胀趋势更可靠的指标。 尽管美联储已连续第五次会议将利率维持在4.25%-4.50%不变，但其声明仍指出通胀“仍有些高企”，并重申了将通胀恢复至2%目标的坚定承诺。 历史数据显示，核心CPI通常高于核心PCE，自1960年以来平均高出0.48%。截至2025年7月，这一差距已缩小至0.18%，但两种指标都表明通胀在目标之上可能已趋于稳定。
背景介绍
美联储肩负着实现物价稳定和最大就业的双重使命，并将2%设为长期通胀目标。个人消费支出（PCE）物价指数是美联储首选的通胀衡量指标，尤其是剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心PCE。 在2021年之前，通胀率通常保持在3%以下。然而，新冠疫情导致通胀飙升至1980年代以来的最高水平，核心PCE在2022年2月达到5.57%的峰值，核心CPI在同年9月达到6.63%的峰值。尽管此后有所回落，但当前的通胀数据表明，在美联储多次加息后，通胀可能在高于目标水平的区间内趋于平稳。
深度 AI 洞察
当前通胀水平对美联储未来政策路径意味着什么？ 美联储连续第五次维持利率不变，但核心PCE和核心CPI仍高于2%目标，表明通胀的“最后一英里”可能比预期更具挑战。这暗示： - 政策耐心而非转向： 美联储可能会继续保持观望态度，强调数据依赖性，而非急于降息。尽管特朗普政府可能倾向于宽松政策以刺激经济，但美联储可能优先维护其抗通胀的公信力。 - “更高更久”的利率环境： 市场需为长期处于4.25%-4.50%甚至更高区间的政策利率做好准备，这可能持续到2025年底甚至2026年，对借贷成本和企业盈利构成持续压力。 - 通胀预期管理： 美联储将密切关注通胀预期，以避免消费者和企业对高通胀形成固化认知，这可能通过更强硬的沟通来达成，尽管实际行动可能保持谨慎。 核心PCE与核心CPI差距缩小，对市场解读通胀有何影响？ 历史数据显示核心CPI通常高于核心PCE，但目前两者差距已缩小至0.18%。这可能意味着： - 信号趋同，但潜在的政策困境： 尽管美联储主要关注PCE，但CPI更直接影响公众感知。差距缩小表明两种主要衡量指标对通胀压力的判断更为一致，这在理论上应能简化沟通。然而，如果二者都在高位趋同，反而会强化高通胀的信号，使美联储在降息决策上更加犹豫。 - 消费行为的微妙变化： 这种差距的缩小可能反映了消费者支出模式的调整，例如对服务支出的增加，这在PCE中占比较大。投资者应关注消费者支出结构的变化，及其对不同行业盈利能力的影响。 在这种“粘性通胀”环境下，投资者应如何调整策略？ 通胀持续高于目标，且美联储保持鹰派立场，预示着特定的投资环境： - 关注高质量防御性资产： 具有强大定价能力、稳定现金流和低负债的公司，以及必需消费品、公用事业等防御性行业，在利率高企环境下更具韧性。 - 短期固定收益资产吸引力： 收益率处于高位的短期国债和高评级公司债，提供了相对安全且有吸引力的收入来源，同时降低了利率敏感性。 - 商品市场波动性： 尽管核心通胀剔除食品和能源，但整体通胀压力仍可能传导至包括农产品在内的商品市场，投资者可关注如农业ETF等对冲工具，但需警惕其波动性。 - 警惕高估值成长股： 持续的高利率环境通常不利于依赖未来现金流的高估值成长型科技股，因其估值受贴现率影响更大。