野村证券：中国股市繁荣对经济复苏作用不大
新闻要点
野村证券表示，中国股市的持续上涨对提振中国经济增长的作用有限。其首席中国经济学家陆挺指出，中国家庭资产大部分配置在房地产市场（占60%），而股票持有量仅占总资产的1.3%（引自中国央行2019年数据）。 因此，股市上涨带来的财富效应将非常有限，那些指望股市牛市能刺激消费支出并重振经济的投资者可能会感到失望。此前的报告中，野村证券已预测中国经济增长在下半年将显著恶化，这主要是受家电以旧换新计划效应减退和高关税对出口的冲击影响。
背景介绍
在2025年年中，中国股市经历了为期两个月的上涨，上海综合指数创下十年新高，这主要是由于资金从银行存款和固定收益产品中流出转向股市。然而，这种流动性驱动的繁荣是否可持续存在争议，一些基金经理和散户认为在国家支持下能够持续，而野村等机构则持怀疑态度。 与此同时，在全球经济背景下，特别是在唐纳德·特朗普总统领导下的美国，对中国出口产品征收的高额关税持续对中国的贸易部门构成压力。这进一步加剧了中国经济面临的挑战，尤其是此前公布的7月份关键经济数据显示出广泛的经济放缓迹象。
深度 AI 洞察
中国股市的上涨是否真的能够缓解当前的经济下行压力？ * 野村的分析直接挑战了“财富效应”的传统观念，指出中国家庭资产高度集中在房地产，使得股市上涨对消费支出的传导机制非常薄弱。 * 这表明任何依赖股市刺激内需的政策措施都可能效果不彰，决策层可能需要寻求更直接、更具结构性的财政或货币刺激措施来支撑经济。 * 对于投资者而言，这意味着不应将股市表现误读为经济基本面改善的信号，股市上涨更多是流动性驱动的，而非实体经济的健康复苏。 考虑到美国现任特朗普政府的贸易政策，中国经济面临哪些更深层次的结构性挑战？ * 特朗普政府持续的高关税政策，加上此前“家电以旧换新”等短期刺激措施的效用递减，揭示了中国经济增长模式的内在脆弱性。 * 中国过度依赖出口和投资的增长模式，在全球贸易保护主义抬头背景下，面临转型升级的巨大压力。寻找新的增长引擎和扩大内需成为当务之急，但家庭财富分布不均和消费信心不足是主要障碍。 * 这种外部压力可能促使中国加速供应链的本土化和技术自主化，但短期内将增加经济调整的成本和不确定性。 投资者应如何重新评估中国资产的风险与回报？ * 鉴于股市与实体经济的脱节，以及房地产市场作为主要财富储藏地的持续压力，投资者对中国资产的预期需要更加审慎。 * 流动性驱动的股市上涨可能存在较大波动性，而缺乏基本面支撑的上涨难以持续。投资者应警惕“国家队”入市干预可能带来的短期提振与长期风险。 * 长期来看，那些能从结构性改革、技术自主化和内需升级中获益的行业（如高端制造业、数字经济特定领域）可能提供投资机会，但需警惕政策不确定性和地缘政治风险。