英伟达股价下跌1.2%。为何增长可能放缓以及为何不应买入$NVDA
新闻要点
尽管英伟达（Nvidia）2026财年第二季度业绩超出整体预期，但数据中心收入因中国市场销售缺失而未能达标。公司营收和股价增长率均在放缓，市场饱和以及人工智能（AI）投资回报不确定性对未来爆炸性增长构成挑战。 该季度，英伟达总营收为467.4亿美元，同比增长56%；数据中心营收为411亿美元，同比增长56%，但低于分析师预期2亿美元。调整后每股收益为1.05美元，同比增长73%。公司预计第三季度营收约为540亿美元，高于分析师预期，但这假定没有中国市场销售。 由于未能向中国销售H20芯片，英伟达计提了45亿美元的资产减值。若能销售，H20芯片本可为第二季度增加80亿美元营收，并有望在本季度贡献20亿至50亿美元。值得注意的是，在首席执行官黄仁勋会见美国总统唐纳德·特朗普后，英伟达获得了向中国销售H20芯片的许可，条件是联邦政府将获得其在中国AI芯片收入的15%。 然而，文章指出，AI投资回报率普遍不高，95%的公司表示未获得投资回报，这可能导致数据中心需求放缓。英伟达股价和营收增长均呈放缓趋势，表明除非找到新的巨大增长市场，否则其黄金时代可能已过。
背景介绍
英伟达（Nvidia）是全球领先的图形处理器（GPU）设计公司，其芯片在人工智能（AI）和数据中心领域占据主导地位。近年来，GPU已成为AI计算的核心驱动力，推动了对英伟达产品前所未有的需求。 然而，美国政府出于国家安全考虑，对向中国出口先进AI芯片实施了严格的出口管制，这直接影响了英伟达在中国这一关键市场的销售能力。这些限制迫使英伟达开发出性能较低、符合管制的芯片版本（如H20）以适应中国市场，但销售仍受到政策不确定性的影响。 中美两国在技术和经济领域的竞争日益激烈，AI芯片出口管制正是这场大国博弈的集中体现。英伟达在中国的商业前景，因此与地缘政治动态和美国政府的政策决策紧密相连。
深度 AI 洞察
特朗普政府就英伟达中国销售达成的“15%分成”协议，其真实战略意义超越了简单的营收分成，究竟是什么？ - 这可能代表了一种新型的“国家资本主义”或“营收分成外交”。通过直接从英伟达的中国AI芯片营收中抽取15%，特朗普政府不仅为美国联邦财政创造了收入来源，更深层次上，它为美国在与中国的科技竞争中设置了一个“税基”。这意味着，即便美国公司在中国市场销售受限产品，美国政府也能间接从这些销售中受益，从而缓解国内对“中国公司受益于美国技术”的担忧，同时为未来可能更广泛的“技术主权税”模式奠定基础。 - 这种模式也可能被解读为对中国科技发展的一种“变相征税”。通过允许特定芯片出口，但同时要求分享利润，美国政府试图在限制中国AI发展速度的同时，最大化其自身的经济和战略利益。它平衡了美国科技公司（如英伟达）的市场准入需求与国家安全优先事项之间的矛盾，同时通过经济手段对中国施加影响。 当前AI投资回报率普遍较低（95%公司无回报），这对英伟达的长期数据中心需求意味着什么？ - 这预示着AI热潮可能进入一个“理性回归”阶段，而非持续的指数级增长。如果企业无法从AI投资中获得切实的财务回报，那么当前对AI基础设施（包括英伟达的GPU）的巨大资本支出将难以持续。企业可能会重新评估其AI战略，减少盲目投入，转而寻求更具效益的、特定用例的AI解决方案。 - 对英伟达而言，这意味着市场需求将从纯粹的“军备竞赛”式采购转向对“价值创造”的严格审视。未来，英伟达可能需要更紧密地与客户合作，证明其GPU投资能够带来明确的商业价值和ROI，而不仅仅是提供算力。这将促使英伟达从硬件提供商向更全面的AI解决方案赋能者转型，否则其数据中心业务的增长速度将面临显著压力。 英伟达重返中国市场的可能性及潜在营收，是否足以抵消其在全球其他市场的增长放缓？ - 尽管中国市场对英伟达而言具有巨大的潜在营收，但其不确定性极高，更可能成为一个“政治足球”。即便是有限的H20芯片销售，也受制于美国政府的随时干预和地缘政治关系的变化。因此，将中国市场视为抵消全球增长放缓的主要驱动力，存在显著的战略风险。 - 此外，即使中国市场完全开放，英伟达也面临来自本土竞争对手日益增长的压力，这些竞争对手正在迅速提升其AI芯片设计能力。长期来看，英伟达在中国市场的市占率和利润率可能不如其在其他成熟市场。因此，指望中国市场重新点燃“爆炸性增长”是不现实的，它更多是提供了一个重要的补充性营收流，而非核心增长引擎。