英伟达财报日已至，此项指标将决定消息是好是坏（提示：并非销售额或每股收益）
新闻要点
英伟达（Nvidia）定于8月27日收盘后发布其2026财年第二季度财报。市场普遍预期其销售额将达到460亿美元，每股收益为1.01美元。尽管英伟达过去通常能轻松超越营收和每股收益预期，但文章指出，公认会计准则（GAAP）毛利率将是决定此次财报好坏的关键指标。 该文章强调，英伟达的GAAP毛利率在AI繁荣初期曾飙升至78.4%，得益于其Hopper芯片供不应求带来的高溢价能力。然而，该指标已连续四个季度下滑（不包括H20芯片的一次性费用），这引发了对AI-GPU稀缺性是否依然存在以及公司能否维持其溢价定价能力的担忧。竞争加剧是主要原因，包括来自AMD和华为的外部竞争，以及更具威胁性的、来自"七巨头"客户的内部AI-GPU开发。
背景介绍
自2022年末以来，英伟达已凭借其在人工智能（AI）领域的图形处理单元（GPU）主导地位，实现了4万亿美元的市场价值增长，成为华尔街关注的焦点。AI被视为一个多万亿美元的全球机遇，英伟达的GPU是AI加速数据中心的核心。 在特朗普政府第二任期的前六个月，美国对中国出口高功率AI-GPU的限制有所放宽，英伟达的H20芯片获准对华出口。此前，在拜登政府后期和特朗普政府初期的第一阶段，此类出口受到严格限制。英伟达CEO黄仁勋已表示计划每年推出一款新的AI芯片，例如Blackwell Ultra、Vera Rubin和Vera Rubin Ultra，以保持其技术领先性。
深度 AI 洞察
英伟达毛利率下滑的真正战略影响是什么，而不仅仅是简单的竞争？ - 这表明AI-GPU市场正在从卖方市场（由稀缺性驱动）转向买方市场，英伟达的定价权可能正在被侵蚀。 - "七巨头"客户内部开发AI-GPU是对英伟达核心业务的严重威胁，这不仅是简单的竞争，更是对其生态系统内溢价能力的内部瓦解。 - 黄仁勋激进的年度芯片发布周期可能是一把双刃剑，它可能加速前代芯片的贬值，导致客户推迟升级或选择成本更低的旧型号，从而对毛利率产生负面影响。 特朗普政府放宽H20芯片对华出口的决定如何融入更广泛的地缘政治和经济战略？ - 这可能代表着特朗普政府试图在不完全放弃国家安全控制的前提下，对中美经济关系进行战略性调整，以期稳定贸易或获得其他领域的互惠。 - 旨在支持英伟达等美国科技巨头进入关键市场，平衡国家安全与经济利益，避免因全面禁令导致美国公司在全球市场受损。 - 允许H20而非最先进芯片出口，表明这是一种有限且受控的开放，而非完全逆转技术出口政策，反映出一种务实但谨慎的策略。 "七巨头"客户内部开发AI-GPU对英伟达的生态系统主导地位可能产生何种长期影响？ - 长期来看，这将削弱英伟达对这些关键客户的供应商锁定能力，使他们减少对英伟达的依赖，转而使用成本更低且更易获得的内部方案。 - 可能导致英伟达在未来高端AI-GPU市场上面临更严峻的定价压力和市场份额侵蚀，因为其最大的客户也成为了竞争对手。 - 英伟达需要通过持续创新和提供更具差异化的软件/服务生态系统来应对，以证明其外部硬件的更高价值，否则其硬件的纯粹定价溢价将难以维持。