本周颠覆性主题：大麻行业卷土重来
新闻要点
大麻ETF在今年上半年表现低迷，但近期因特朗普政府可能将大麻重新归类为危险性较低的药物而强劲反弹。尽管大麻在大多数州已合法化，但联邦层面仍将其列为附表一药物。特朗普总统表示，在新的美国缉毒局（DEA）局长宣誓就职后，政府正在“考虑重新分类”，并将在“未来几周内”做出决定。
背景介绍
根据《受控物质法》，大麻目前被联邦政府列为附表一药物，与海洛因等药物同属一类。这种分类给大麻企业带来了诸多联邦障碍，包括难以获得传统银行服务、无法进行州际贸易、不能享受商业税收抵扣（第280E条），以及在破产申报方面面临困难。在拜登政府时期，食品和药物管理局（FDA）曾建议将大麻降级至附表三，这为当前的政策方向奠定了基础。
深度 AI 洞察
特朗普政府为何延续前任政府的大麻政策方向，其背后更深层次的政治或经济动机是什么？ - 尽管政策通常存在党派分歧，但大麻重新分类的举动可能具有跨党派的政治吸引力。它能争取到更广泛的选民基础，包括支持大麻合法化的年轻选民和日益增长的州合法化市场中的选民。 - 经济驱动因素至关重要。重新分类将为联邦政府带来可观的税收收入，促进就业增长，并使一个庞大的地下经济体合法化，从而扩大税基。此举也受到面临财务困境的大麻企业游说努力的影响，这些企业希望通过政策改革来改善其经营环境。 - 此外，FDA在拜登时期提出的降级建议，为该政策提供了科学和公共卫生方面的合理性，使其更容易获得两党支持。 除了眼前的利好反弹，附表三的重新分类将如何从根本上重塑美国大麻运营商的竞争格局和长期偿付能力，尤其是在应对非法市场和沉重债务方面？ - 重新分类将显著缓解第280E条款带来的税收负担，直接提高大麻公司的盈利能力和现金流。这将使得原本难以盈利的公司有机会扭亏为盈或改善财务状况。 - 行业将更容易获得传统银行服务和资本，降低融资成本，并允许公司通过更常规的渠道重组其高达60亿美元的巨额债务，从而避免破产。这将促进行业内的并购活动，并可能导致市场整合。 - 随着合法大麻企业运营效率和成本优势的提升，它们将更有能力与非法市场竞争，通过更广泛的分销渠道和更具竞争力的价格来逐步侵蚀非法市场的份额。 考虑到目前的波动性和许多大麻股处于“仙股”水平，除了ETF之外，投资者在考虑个股时应注意哪些具体风险和机遇？什么因素可能导致这种积极势头逆转？ - 机遇： 对于积极的投资者，美国多州运营商（MSOs）的个股可能提供比ETF更大的上行潜力，因为它们直接受益于美国国内监管的放松。这些公司目前估值较低，一旦政策落地，可能迎来显著的估值修复。 - 风险： 监管延迟或州级法规的复杂性仍可能阻碍联邦改革的全面实施。非法市场的持续存在、公司内部高额债务重组的挑战，以及“买预期，卖事实”的市场行为，都可能导致反弹势头逆转。此外，附表三的重新分类并非完全的去管制化，更彻底的联邦合法化仍需漫长过程，这可能限制长期估值。