泡泡玛特中期销售额飙升，Labubu热潮推动中国玩具商创纪录业绩
新闻要点
泡泡玛特宣布其2025年上半年业绩创纪录，海外营收大幅增长，主要得益于Labubu系列产品的热销。报告期内，中国大陆以外的营收飙升至55.9亿元人民币（7.78亿美元），占集团总中期销售额138.8亿元人民币的约40%，超出分析师预期。 其中，北美和南美地区的营收激增十倍，达到23亿元人民币，成为泡泡玛特第二大海外市场。亚太地区销售额增长258%至28.5亿元人民币，欧洲地区贡献增长七倍至4.777亿元人民币。Labubu系列产品单独贡献了公司中期销售额的35%。 截至周二，泡泡玛特的市值达到3771亿港元（483亿美元），超过了孩之宝、美泰和三丽鸥等多家知名玩具制造商市值的总和，巩固了其作为全球最有价值玩具生产商和中国“软实力”出口商的地位。
背景介绍
泡泡玛特由王宁于2010年创立，以销售“盲盒”玩具的概念起家，即内容隐藏在不透明包装中的玩具。该公司已从北京中关村的毛绒玩具和冰箱贴销售商，成长为全球市值最大的玩具公司。 Labubu是泡泡玛特最知名的产品，由香港艺术家龙家升设计，是一个长着牙齿的精灵形象。其受欢迎程度得益于蕾哈娜、金·卡戴珊、大卫·贝克汉姆、奥卡菲娜和女团Blackpink成员Lisa等名人自4月以来的社交媒体代言。
深度 AI 洞察
泡泡玛特对“盲盒”模式和单一IP（如Labubu）的依赖，对其快速国际扩张的长期可持续性有何影响？ - 盲盒模式虽然创造了惊喜和收藏价值，但其核心吸引力可能受到消费者新鲜感下降和市场饱和的影响。长期增长需要不断推出新的、具有吸引力的IP，以避免核心产品线的疲软。 - 对Labubu这类爆款IP的过度依赖，存在“一招鲜吃遍天”的风险。一旦该IP热度消退，或出现更具吸引力的竞品，公司营收和品牌价值可能面临显著压力。持续的IP开发和多元化是关键。 - 尽管名人代言提供了短期助推，但IP的生命周期最终取决于其内在的文化共鸣和设计创新。国际市场的消费者偏好多样，单一IP可能难以持续满足所有地区的需求。 泡泡玛特的“软实力”出口叙事如何契合中国更广泛的文化影响力战略，以及公司面临的潜在地缘政治风险是什么？ - 泡泡玛特的成功确实是中国文化产品走向全球的一个缩影，契合了中国提升国际文化影响力的战略。这种“软实力”输出有助于改善国际社会对中国制造和中国文化的认知。 - 然而，这种“软实力”属性也可能使其在地缘政治紧张时期成为敏感目标。例如，在特朗普总统领导下的美国，任何被视为与中国政府文化战略相关的企业都可能面临更严格的审查、潜在的贸易壁垒或消费者抵制。 - 公司需警惕其品牌形象被地缘政治议程过度解读或利用的风险，尤其是在其主要海外市场（如北美）运营时。维持商业中立性，避免卷入政治争议至关重要。 考虑到泡泡玛特估值已超越孩之宝和美泰等老牌全球玩家，投资者应如何评估其增长轨迹以及估值倍数扩张与收缩的潜力？ - 泡泡玛特的高估值反映了市场对其高增长率和独特商业模式的认可。然而，这种估值也内含了未来增长的较高预期，任何增长放缓都可能导致估值倍数收缩。 - 投资者需要评估其高增长是否可持续，特别是海外扩张的边际成本和市场渗透率。与传统玩具公司相比，泡泡玛特的“IP孵化+盲盒零售”模式使其更接近于IP运营和潮流文化公司，可能享受更高的科技或消费品估值。 - 风险在于，一旦市场将其重新归类为传统玩具制造商，或其IP孵化能力未能持续，其估值可能面临下调。未来的挑战在于如何将IP成功多元化，并构建更稳定的收入流，而不仅仅依赖于短期爆款。