罗斯·格伯称迈克尔·塞勒的比特币策略是投资者“疯狂的糟糕数学”，并预测其可能“摧毁”比特币
新闻要点
资深投资者罗斯·格伯（Ross Gerber）严厉批评MicroStrategy（MSTR）等公司通过出售股票来购买比特币（BTC）的做法，并警告这种策略可能“摧毁”比特币。格伯认为，以高估值出售股票再用所得资金购买比特币，对投资者来说是“疯狂的糟糕数学”，因为这意味着投资者以每100美元的比特币支付200美元。 格伯指出，MicroStrategy的股票相对于其比特币持仓存在溢价，目前为1.61倍，表明投资者为比特币敞口支付了溢价。尽管MicroStrategy的“每股比特币”指标年内增长了25%，但格伯警告称，如果比特币价格下跌，这种模式将逆转并可能“爆炸”，特别是因为该公司还使用债务来资助购买。 作为回应，Michael Saylor为MicroStrategy的结构辩护，称其能够承受80%的比特币市场崩溃，并指出公司已转向无到期日的永续优先股策略，以减少对可转换债券的依赖。然而，MicroStrategy的股价表现已落后于比特币，引发了对其投资模式可行性的担忧。
背景介绍
MicroStrategy（MSTR）是一家上市公司，在首席执行官迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的领导下，该公司已将其主要业务战略转向大规模收购比特币（BTC），并将其作为主要的企业财资资产。截至2025年8月，MicroStrategy持有超过629,376枚比特币，价值超过720亿美元，成为全球最大的比特币企业持有者。该公司通过发行股票和债务来为其比特币购买提供资金，这一策略引发了关于其估值和潜在风险的讨论。 尽管比特币价格创下历史新高，MicroStrategy的股价在过去六个月中表现不及比特币，这引发了投资者对其“比特币财资公司”模式的担忧。
深度 AI 洞察
为什么投资者会选择以MSTR股票而非直接购买比特币来获得比特币敞口，尽管MSTR存在溢价？ - 投资者可能认为通过MSTR获得了“机构级”的比特币投资，享受企业结构带来的潜在治理和审计透明度，即便其股票存在溢价。 - 部分投资者可能看重迈克尔·塞勒（Michael Saylor）作为比特币布道者的愿景和战略执行能力，将其视为一种积极管理的比特币基金，而非简单的现货持有。 - 对于受限于特定投资工具（例如无法直接持有加密货币的传统基金）的机构投资者而言，MSTR股票提供了一种合规且便捷的比特币敞口方式。 - 此外，MSTR作为一家“上市公司”，可能提供比直接持有加密货币更熟悉的交易和清算机制，尽管这带来了额外的公司层面风险。 如果比特币价格出现严重下跌，MicroStrategy的高度杠杆化比特币策略可能对加密货币市场产生哪些更广泛的系统性影响？ - 强制抛售风险： 如果比特币价格大幅下跌，MicroStrategy面临追加保证金或债务偿还压力，理论上可能被迫出售其大量比特币持仓，从而加剧市场抛售，形成负反馈循环。 - 市场信心冲击： 像MicroStrategy这样高知名度公司的财务困境或被迫出售比特币，可能会严重打击机构和散户投资者对“企业财资比特币”模式的信心，引发对市场结构性风险的担忧。 - 估值模型挑战： 这种模式的失败可能导致市场重新评估所有以比特币为核心资产的上市公司，迫使它们去杠杆化或改变策略，从而影响整个加密生态系统。 Michael Saylor声称永续优先股战略能有效抵御比特币80%的跌幅，这一说法对投资者意味着什么？ - 风险缓解的尝试： 转向永续优先股（无到期日且保留初始资本）确实可以降低部分短期流动性风险和再融资压力，因为它减少了传统可转换债务可能带来的强制赎回或转换义务。 - 潜在稀释风险： 尽管永续优先股可能不直接导致普通股稀释，但未来如果需要通过其他股本工具进行融资，或在特定条件下进行转换，仍可能对现有普通股股东的价值产生长期稀释效应。 - 核心风险未变： 尽管融资结构有所优化，但MicroStrategy的核心业务模式仍然是其资产负债表与比特币价格高度挂钩。如果比特币经历长期熊市，公司资产净值仍将大幅缩水，投资者面临的价值风险并未根本消除，只是融资层面的脆弱性有所降低。