英伟达股票投资者刚从特朗普总统和华尔街获得好消息
新闻要点
英伟达股票受到两大利好消息提振：特朗普总统已同意英伟达继续向中国市场销售其H20 AI GPU，条件是将销售收入的15%上缴美国政府；同时，华尔街分析师上调了对超大规模云服务提供商数据中心基础设施资本支出的预期。此前，H20 GPU的销售曾被禁止，而中国是全球第二大AI市场。 摩根士丹利数据显示，2025年11家最大超大规模云服务商的资本支出预计将达到4450亿美元，同比增长56%，高于此前预期的4100亿美元（增长44%），其中大部分流向AI基础设施。英伟达在AI加速器和生成式AI网络设备市场均占据主导地位，分别拥有约80%和50%以上的市场份额。受此影响，多家分析师上调了英伟达的盈利预测，目前市场普遍预计其调整后每股收益到2027财年将以43%的年复合增长率增长，使得当前57倍的调整后市盈率看起来合理。
背景介绍
自2022年以来，美国政府逐步收紧对人工智能技术的出口管制，以阻止先进半导体和设备流向中国政府和军队。今年早些时候，特朗普政府禁止英伟达H20 GPU在中国销售，对英伟达造成冲击，导致其第一季度计提45亿美元库存费用。英伟达首席财务官曾警告，失去中国人工智能加速器市场将对公司业务造成重大不利影响。
深度 AI 洞察
特朗普政府对华芯片政策的务实转变，对美国科技企业意味着什么？ - 这种“收税换市场准入”的模式，可能标志着美国在对华科技出口管制上从纯粹的国家安全导向转向更具实用主义和经济考量的平衡。它承认了中国市场的巨大价值，同时也试图通过经济手段（税收分成）来部分弥补国家安全担忧，或者至少是为这些担忧定价。对美国科技企业而言，这意味着潜在的“灰色地带”可能出现，即在支付一定代价后，仍能部分参与中国市场，这比完全被排除在外要有利。 - 然而，这种模式也可能带来不确定性。协议的持续性、税收比例的调整、以及是否会扩展到所有高科技产品，都将是企业需要评估的风险。它可能促使企业在产品设计上进一步分化，为中国市场开发“定制版”的降级产品，以规避全面禁令，这既是机遇也是挑战。 超大规模云服务商资本支出超预期，对AI生态系统带来哪些深层影响？ - 超预期支出不仅是对AI技术当前需求的直接反映，更是对未来AI基础设施持续投入的强烈信号。这意味着AI应用和服务的渗透率正在加速，数据中心作为AI算力基石的战略地位进一步巩固。对英伟达而言，这强化了其作为AI硬件核心供应商的垄断地位和定价权。 - 长期来看，这可能导致AI产业链上游（芯片、光模块、电源管理等）的持续繁荣，但同时也可能加剧超大规模云服务商之间的“算力军备竞赛”，推动它们寻求更多元化的芯片供应商，甚至自研AI芯片，以降低对单一供应商的依赖并控制成本。这可能在未来对英伟达的市场份额构成潜在威胁，尽管短期内其主导地位难以撼动。 英伟达当前57倍的调整后市盈率，在未来高增长预期下是否真的合理？潜在的风险点在哪里？ - 尽管43%的年增长率看起来非常吸引人，但57倍的市盈率已充分消化了大部分积极预期。这种估值需要英伟达不仅要持续实现甚至超越这些高增长率，还必须保持其在AI领域的绝对技术领先地位和市场份额。任何技术突破、新竞争者（如AMD、英特尔，以及客户自研芯片）的崛起，或全球经济/地缘政治环境的显著恶化，都可能迅速重估其估值。 - 潜在风险点包括：美国对华政策的再度收紧（即便有协议，政策风险依然存在），中国本土AI芯片厂商的快速崛起，以及超大规模云服务商为降低成本和供应链风险而推动的AI芯片多元化策略。此外，全球AI算力基础设施的建设可能在某个时点面临边际效益递减，从而影响未来的资本开支增速。