阅读英伟达对迈克尔·布雷批评其AI芯片巨头损害股东价值的反驳
新闻要点
英伟达在回应“大空头”投资者迈克尔·布雷对其公司的批评。英伟达发给华尔街分析师的一份备忘录直接点名布雷，回应了他上周在X平台发布的关于英伟达股权激励损害股东价值，将“所有者收益减少50%”的言论。 英伟达在备忘录中指出，自2018年以来公司回购了910亿美元的股票，而非布雷声称的1125亿美元，并表示布雷可能错误地包含了限制性股票单位的税费。英伟达强调其员工薪酬与同行一致，员工从股价上涨中受益并不意味着最初的股权授予过高。布雷则通过其新发布的Substack和X平台重申其分析。 该备忘录还回应了关于AI繁荣与安然、世通等历史性会计欺诈进行比较的说法，称英伟达的基础业务经济健全，报告完整透明，并重视其诚信声誉。此外，英伟达也对AI公司之间循环融资的批评进行了回应，表示其战略投资在其收入中占比很小，且被投资公司主要从第三方客户而非英伟达获得收入。最近几周，由于对估值、循环交易和高端GPU折旧的担忧，AI股票交易已有所受挫。
背景介绍
迈克尔·布雷因其在2008年金融危机前成功做空房地产市场而闻名，被誉为“大空头”，以其对市场泡沫的警示和独到见解而著称。在2025年，作为美国总统唐纳德·特朗普再次当选后的时期，市场对经济政策和科技股估值异常敏感。 布雷近期关闭了他的对冲基金Scion Asset Management对外部投资者开放的业务，并推出了一个名为“卡桑德拉未被束缚”的通讯平台，继续发表他对市场和个股的看法。他此前已多次对AI行业的估值泡沫表示担忧，并具体点名了英伟达。 英伟达是全球领先的AI芯片制造商，其股价在过去几年中因AI热潮而大幅上涨，使其成为全球市值最高的公司之一。然而，高增长也伴随着对其估值可持续性、会计实践和行业竞争的质疑。此次争论正值AI股票在近期市场中表现不佳，投资者对估值、内部交易和GPU折旧等问题日益担忧之际。
深度 AI 洞察
布雷与英伟达之间的公开争论，除了会计争议之外，还意味着什么？ - 这不仅仅是一场关于股票回购和股权激励会计处理的争议，更是对AI行业整体估值合理性及其财务透明度的深层质疑。布雷作为一位以发现市场泡沫而闻名的投资者，他的介入往往预示着市场情绪可能从盲目乐观转向审慎。 - 此次争论凸显了AI热潮中投资者对于“所有者收益”和长期股东价值的关注，而非仅仅关注收入增长。股权激励和回购操作在高科技公司中普遍存在，但其对稀释和真实盈利能力的潜在影响正受到越来越严格的审视。 - 随着唐纳德·特朗普政府可能对科技巨头采取更严格的监管立场，此类公开质疑可能为监管机构介入高科技公司财务实践提供新的动力，尤其是在资本市场波动加剧的背景下。 英伟达的详细反驳可能如何影响当前投资者认知和更广泛的AI市场轨迹？ - 英伟达的备忘录旨在通过提供详细数据和同行比较来平息疑虑，维护其作为一家财务稳健且透明的公司的声誉。如果市场接受其解释，短期内可能有助于稳定投资者信心，减缓AI板块的抛售压力。 - 然而，备忘录中对“循环融资”和“历史会计欺诈”的直接回应，反而可能将这些此前可能被忽视的担忧推向聚光灯下。这可能促使投资者对整个AI生态系统中的交易结构和财务关联进行更深入的尽职调查。 - 布雷坚持其分析的态度，表明这场辩论可能还会持续。如果他发布更全面的分析，可能会再次引发市场对AI高估值的讨论，并可能导致投资者对AI股的风险偏好进一步下降，特别是在利率环境不明朗的情况下。 考虑到“循环融资”和“历史会计欺诈”的担忧，AI行业估值中被忽视的系统性风险有哪些？ - AI行业的高估值在很大程度上依赖于对未来增长的预期，而非当前的盈利。一旦增长放缓或竞争加剧，这些估值将面临巨大压力。对“循环融资”的担忧暗示，部分收入增长可能并非完全源于终端市场需求，而是通过生态系统内部的资金流动实现，这会扭曲真实的经济活动。 - 将AI热潮与历史上的“会计欺诈”进行比较，虽然英伟达坚称其报告透明，但这引发了对整个行业财务模型复杂性和可验证性的担忧。特别是在新兴技术领域，缺乏成熟的会计标准和披露模式可能为不规范操作提供空间，使投资者难以评估真实风险。 - 另一个系统性风险是AI芯片和技术快速迭代带来的巨大折旧和淘汰风险。投资者可能未能充分计入高端GPU等资产在短周期内快速贬值的可能性，这可能导致未来资产减值和盈利能力的下修，尤其是在供应链和生产能力快速扩张的情况下。