为何Cameco有望成为美国核能复兴的最大赢家之一
新闻要点
加拿大铀矿公司Cameco在全球100亿美元的铀产业中位居第二，也是全球第二大铀生产商，供应全球17%的铀。该公司拥有全球最高品位的铀储量，并通过其持有的西屋电气（Westinghouse）49%的股份，涉足核反应堆的工程和制造，包括AP1000和AP300小型模块化反应堆（SMR）。 尽管Cameco在2025年第三季度营收同比下降15%，并出现小幅亏损，但2025年前九个月营收增长17%，EBITDA增长33%，每股收益增长203%，预计全年业绩将表现强劲。美国特朗普政府在2025年10月宣布了一项800亿美元的合作计划，将在全美建设多个西屋AP1000核反应堆。鉴于美国对俄罗斯铀的进口禁令以及从哈萨克斯坦进口铀的挑战，加拿大作为友好的铀资源丰富国，成为美国核能合作伙伴的显而易见的选择。 特朗普政府能源部的目标是到本世纪中叶将美国核能产量翻两番，这将显著增加对铀和新反应堆的需求。加拿大能源出口，包括铀，享有10%的优惠关税，而非其他加拿大出口产品25%的关税。这些因素共同使Cameco成为美国核能复兴中的关键参与者，有望实现大幅增长。
背景介绍
Cameco是全球第二大铀生产商，在核燃料循环中拥有从铀矿开采到燃料加工再到反应堆制造（通过其在西屋电气的股权）的综合性业务。该公司在加拿大拥有高品位铀储量，使其在全球铀供应中占据战略地位。 当前，美国特朗普政府正大力推动核能复兴，计划到本世纪中叶将美国核能产量翻两番。这一战略受到地缘政治因素的影响，特别是美国对俄罗斯铀进口的禁令，以及从哈萨克斯坦进口铀（通常通过俄罗斯运输）的复杂性。这些因素促使美国寻求可靠且友好的铀供应伙伴，而加拿大因其丰富的铀储量和既有的贸易基础设施而成为首选。
深度 AI 洞察
特朗普政府的核能政策是出于纯粹的能源安全考虑，还是有更深层次的地缘战略意图？ 答案：特朗普政府推动核能复兴的表面理由是能源安全和清洁能源转型，但其深层意图可能更复杂： - 战略自主与去风险：减少对中东油气以及俄罗斯核燃料的依赖，在地缘政治紧张局势下确保关键能源供应的稳定性和自主性。 - 技术领导地位：通过大规模投资西屋等美国（或有美国重要股权）核技术公司，巩固美国在下一代核能技术，特别是AP1000和SMRs领域的全球领导地位，从而在全球能源转型中占据主导地位。 - 强化盟友关系：与加拿大等盟友在关键战略资源上深度绑定，而非仅仅是商业合作，通过能源供应链将盟友网络编织得更紧密，以对抗潜在的竞争对手。 - 经济刺激与就业：大规模核电项目能够创造大量高薪就业机会，刺激国内制造业和工程服务业，符合“美国优先”的经济政策。 Cameco与西屋电气的垂直整合优势，是否足以对抗未来可能出现的市场结构变化或技术颠覆？ 答案：Cameco与西屋电气的垂直整合确实提供了显著的竞争优势，但并非没有挑战： - 供应链韧性提升：从铀矿开采到燃料转化再到反应堆制造的整合，降低了供应链中断的风险，并可能提高运营效率和成本控制能力。这在美国追求能源独立的背景下尤为重要。 - 政策锁定效应：美国政府对西屋AP1000反应堆的800亿美元投资，在未来几十年内为Cameco-西屋联盟提供了强大的需求保障和政策支持，形成了一个事实上的“国家队”地位。 - 潜在技术颠覆：SMRs虽然是未来方向，但其规模化部署和成本效益仍有待验证。如果裂变核能之外的新兴能源技术（如聚变能）取得突破，或者其他SMR设计方案更具竞争力，可能对现有技术路线造成冲击。 - 市场垄断与反垄断审查：如果Cameco-西屋联盟的市场份额过大，未来可能面临更严格的反垄断审查，这可能限制其扩张策略和定价能力。 美国核能复兴对全球铀价和铀供应格局的长期影响是什么？ 答案：美国核能复兴，尤其是特朗普政府的宏大目标，将对全球铀市场产生深远影响： - 铀价长期上涨压力：800亿美元的投资以及美国核能产量翻两番的目标，意味着未来几十年内对铀需求的结构性增长。这将在现有供应紧张、库存耗尽的背景下，为铀价提供强劲的长期上涨支撑。 - 西方供应链重塑：美国对俄罗斯铀的禁令以及与哈萨克斯坦供应路线的潜在问题，将加速西方国家建立独立、安全铀供应链的进程。Cameco和澳大利亚等铀生产国将受益，而俄罗斯在国际铀市场中的影响力将逐步削弱。 - 勘探与开采投资增加：持续的高铀价和稳定的需求预期将刺激全球新的铀矿勘探和现有矿山的扩产投资，但新产能的释放周期通常较长。 - 战略储备竞争：各国可能加大铀战略储备建设，进一步加剧需求紧张，特别是在铀浓缩和燃料制造等关键环节。这将促使相关国家寻求多元化的供应来源或自建产能。