Vulcan-ReElement交易：人人追捧，却可能因2026年10月期限而沉没
新闻要点
特朗普政府于2025年11月3日宣布与稀土初创公司Vulcan Elements和ReElement Technologies建立一项14亿美元的合作关系，旨在打破中国在关键磁铁供应方面的垄断。美国国防部承诺提供7亿美元贷款并获得两家公司的认股权证，私人投资者另注资5.5亿美元。 然而，就在该协议宣布前三天，即2025年10月30日，中国在与特朗普总统的贸易谈判后，同意暂停稀土元素出口管制一年。这一时间上的巧合引发了政府是否在解决一个已通过外交手段得到解决的问题、以及若中国稀土供应恢复正常这些初创公司将面临何种困境的质疑。 文章指出，Vulcan Elements的产能远超其当前军事订单，商业客户可能因价格优势转向中国供应商。ReElement Technologies则面临稀土回收率极低的挑战。国防部的认股权证结构引发了道德风险，激励政府即使市场条件不佳也可能支持这些公司。文章建议投资者关注2026年第二季度的客户集中度、2026年10月中国出口管制的续期决定，以及2028年美国大选可能带来的政府股权投资政策变化。 文章还指出，MP Materials可能成为此次交易的“无声赢家”，因为它拥有美国国防部的股权和价格保障，无论Vulcan表现如何，MP Materials都能从中受益。
背景介绍
稀土永磁体对F-35战斗机和电动汽车电机等关键技术至关重要。中国在全球生产中占据约90%的份额。2025年10月，中国收紧出口管制，引发了西方供应链的恐慌和价格飙升，促使美国国内生产的呼声高涨。 美国特朗普政府一直在积极寻求减少对中国稀土供应的依赖，通过资助国内企业和建立战略储备来加强供应链韧性。此次与Vulcan Elements和ReElement Technologies的合作是这一战略的最新体现，旨在确保美国关键产业的稀土供应安全。
深度 AI 洞察
五角大楼的巨额投资是解决未来问题还是重蹈覆辙？ - 这项投资的时机，即在中国暂停稀土出口管制后立即宣布，表明其可能更多是基于过时的地缘政治担忧，而非当前的经济现实。这可能反映了美国政府在供应链安全上的战略惯性，即政策制定和执行滞后于快速变化的国际外交成果。 - 特朗普政府可能利用此类投资作为谈判筹码或国内政治信号，以展示其在关键材料自主方面的决心，即便短期内经济效益存疑。这使得投资决策更多地受政治而非纯粹的市场逻辑驱动，从而可能扭曲资源配置。 政府认股权证如何扭曲市场纪律和公司估值？ - 美国国防部持有Vulcan和ReElement的认股权证，这创造了一种道德风险，即政府现在有财务动机去确保这些公司的成功，即便它们在商业上缺乏竞争力。这可能导致政府通过持续的合同或补贴来支撑这些企业，而非让其在市场竞争中优胜劣汰。 - 当政府成为股东时，公司可能不再优先考虑单位经济效益，而是转向满足政治指标（如产量、就业机会），从而可能导致估值脱离基本面。投资者在这种情况下很难评估公司的真实商业价值和长期可持续性，因为其生存与盈利能力与政策支持而非市场表现挂钩。 MP Materials为何是此次稀土博弈中被忽视的“赢家”？ - 尽管Vulcan-ReElement交易吸引了大量关注，但MP Materials却通过其与五角大楼的股权关系和每公斤110美元的稀土价格下限保障，获得了独特的竞争优势和风险对冲。这意味着无论新的初创公司表现如何，MP Materials都能受益。 - 如果Vulcan陷入困境，国防部的采购可能会转向MP Materials。如果Vulcan取得成功，MP Materials也可以向ReElement提供稀土氧化物。这种“无论输赢都受益”的模式，使其成为一个比其他稀土初创公司更稳健、更具吸引力的投资选择，其战略地位显著优于那些高度依赖一次性政府资助的企业。