美联储理事沃勒提出可能再降息5次以达到中性利率： “还有125个基点要降”——预计未来将出现通货紧缩和劳动力市场疲软
新闻要点
美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，鉴于通胀放缓和劳动力需求疲软的迹象，美联储可能需要再降息125个基点，即5次降息，才能达到中性利率。他指出，“中期经济预测摘要”（SEP）的中位数约为3%，这意味着从当前水平到中性利率还有125个基点的差距。 沃勒警告称，官方失业数据可能掩盖了实际的劳动力需求疲软，他认为如果没有当前净移民的扭曲，失业率将高达4.95%，而非报告的4.3%。尽管通胀仍高于美联储2%的目标，沃勒预计随着劳动力市场走软，通胀将回落至目标水平。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔也在最近的讲话中暗示将倾向于降息，称就业面临的下行风险上升已改变了风险平衡评估。然而，理事迈克尔·巴尔则主张更长时间地维持高利率，理由是通胀可能持续到2027年。市场目前高度预期在2025年10月29日的美联储会议上会再降息25个基点。
背景介绍
中性利率是一个理论水平，在此水平上，经济实现充分就业且通胀保持稳定，既不刺激经济也不抑制经济增长。美联储的货币政策在过去三年多一直保持限制性。 美联储的“中期经济预测摘要”（SEP）是其对未来经济增长、通胀和失业率的预测，也包括了对长期中性利率的评估。当前，美联储内部对货币政策的适当性存在持续争论，尤其是在通胀动态和劳动力市场健康状况方面。现任美国总统唐纳德·J·特朗普的政府通常倾向于较低的利率，以支持经济增长。
深度 AI 洞察
沃勒为何大力推动如此显著的降息，这与一些鹰派声音可能有所不同，并且这对于特朗普政府领导下美联储内部的动态发出了什么信号？ 沃勒的立场可能反映了内部日益增长的共识，即考虑到通胀放缓趋势，当前的限制性立场过于激进，或者这可能是一个战略性的“试探气球”，旨在衡量市场反应和委员会其他成员的立场。在特朗普总统支持增长、偏好低利率的背景下，一位理事的鸽派倾向可能被视为与更广泛的行政部门压力保持一致，无论美联储名义上的独立性如何。这表明美联储的“独立性”可能受到微妙的政治影响。 沃勒强调的“被掩盖”的劳动力需求疲软，将如何影响市场对经济健康的看法以及美联储未来的政策路径，尤其是在企业盈利和债券收益率方面？ - 如果没有移民效应，失业率确实更接近4.95%，这意味着基础经济比官方数据所显示的要弱。 - 这可能导致美联储比当前预期更快地降息，从而对债券收益率，特别是长期收益率，构成下行压力，因为投资者会消化经济增长放缓和通胀下降的预期。 - 对于企业盈利而言，劳动力需求疲软可能转化为消费者支出减少和收入增长放缓，从而可能对周期性行业产生负面影响，而防御性行业可能会表现出韧性。 - 这挑战了“软着陆”的叙事，并为股票市场的远期市盈率带来了更大的不确定性。 考虑到美联储内部（沃勒/鲍威尔与巴尔）的冲突观点以及市场定价，未来12-18个月内，这种政策不确定性给投资者带来了哪些主要风险和机遇？ - 风险：如果通胀持续（巴尔的观点），可能迫使美联储维持限制性政策，导致经济“硬着陆”和股市回调。市场对降息的过度乐观定价可能导致失望和波动，如果美联储放慢降息步伐。地缘政治事件或供应冲击可能重新引发通胀，迫使美联储转向鹰派。 - 机遇：清晰的通胀放缓趋势与显著降息（沃勒的情景）相结合，可能为风险资产创造一个“金发姑娘”环境，有利于成长股和对低借贷成本敏感的行业。房地产和信贷市场可能受益于较低的利率，而对利率敏感的科技和创新型公司可能会获得新的估值顺风。投资者应关注那些能够从长期低利率环境中受益、同时具有强大资产负债表的公司。