保乐力加在美国和中国市场季度销售下滑，前景黯淡

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来源: 路透社发布时间: 2025/10/16 17:52:27 (北京时间)

保乐力加

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新闻要点

全球第二大西方烈酒集团保乐力加公布其第一财季销售额同比下降7.6%，略低于市场预期。美国和中国两大关键市场销售额分别骤降27%和16%，公司将此归因于消费者需求疲软、去库存化以及全球关税和经济疲软对烈酒行业的持续压力。尽管业绩不佳，保乐力加维持了其全年指引，预计销售趋势将在2026财年下半年有所改善，主要得益于免税店干邑销售增长和较低的比较基数。公司股价上涨近2%，分析师认为市场对核心需求数据没有表面上那么糟糕感到宽慰。公司还启动了一项重组计划，目标在2026年至2029财年节省约10亿欧元。

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背景介绍

保乐力加是仅次于帝亚吉欧的全球第二大西方烈酒集团。自新冠疫情后的销售繁荣期结束以来，整个烈酒行业面临挑战。近期，中国对干邑进口以及美国对欧盟商品加征关税，进一步加剧了行业的困境。此外，一些投资者开始担忧社会向低酒精消费转变的长期趋势，尽管行业高管普遍认为当前趋势更多是受经济环境而非根本性饮酒习惯改变的影响。公司已于2025年2月宣布一项重组计划，旨在通过提高效率来削减成本。

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保乐力加的黯淡业绩如何揭示全球消费者可支配开支和贸易政策的深层影响？ - 美国和中国市场销售额分别骤降27%和16%，远超简单的去库存化解释，强烈暗示全球高端可选消费品需求持续疲软。 - 文中明确提及的“全球关税”（中国对干邑，美国对欧盟商品）证实了贸易保护主义对跨国消费品巨头利润的直接侵蚀。这与特朗普政府可能延续甚至扩大贸易壁垒的政策预期相符，增加了供应链和定价的不确定性。 - 尽管管理层强调下半年有望改善，但这种深度下滑反映出消费者信心受损、通胀压力以及地缘政治不确定性共同作用的复杂局面，预示着经济复苏的脆弱性。 面对糟糕的业绩却维持全年指引并股价微涨，市场对烈酒行业的真实预期是什么？ - 股价上涨并非基于强劲业绩，而是市场对“核心需求并未像表面数字那么糟”的释然，这表明市场对烈酒行业的预期已降至低点。投资者可能已充分消化了负面消息，并寻找任何可能的积极信号。 - 公司维持指引，寄望下半年免税店干邑销售和易于比较的基数，这是一种防御性策略。然而，这种改善很大程度上依赖于外部环境好转（如关税放松、经济复苏），而非公司自身的基本面驱动。 - 投资者需要警惕这种“差中求好”的逻辑，因为如果外部环境未能如期改善，或者消费者行为的根本性转变（如健康意识抬头导致酒精消费下降）成为长期趋势，那么现有估值可能仍然过高。 印度市场及成本削减计划能否真正对冲美国和中国市场的结构性挑战？ - 保乐力加寄望印度成为新的增长引擎，但印度市场的监管和税收环境波动性大（如马哈拉施特拉邦消费税大增），其增长贡献的稳定性存疑，难以完全对冲中美两大成熟市场的深度下滑。 - 10亿欧元的成本削减计划虽然积极，但其效益需要在2026至2029财年逐步显现，短期内难以抵消核心市场销售额的两位数跌幅。这更多是长期效率提升，而非短期止血方案。 - 核心问题在于，中美市场面临的不仅是周期性挑战，更有可能涉及结构性变化，包括消费者偏好转变、贸易政策长期化等。仅依赖新兴市场和成本控制，可能不足以实现可持续的价值创造，投资者应关注公司如何创新产品、适应市场变化，而不仅仅是削减成本。