预测：这只超增长股票将成为第一只万亿美元市值的股票（提示：不是英伟达）
新闻要点
本文预测，云计算巨头甲骨文（Oracle）有望超越英伟达（Nvidia），成为首家市值达到10万亿美元的公司。尽管英伟达目前以4.5万亿美元的市值位居全球最大公司，并在AI半导体领域占据主导地位，但它可能面临日益激烈的竞争，这可能对其达到10万亿美元目标构成挑战。 甲骨文在2025年股价飙升76%，市值达到8350亿美元，成为全球第12大公司。其云基础设施被大型云计算公司、政府和AI公司用于运行AI工作负载，导致其剩余履约义务（RPO）大幅增长。例如，甲骨文在2026财年第一季度RPO同比飙升359%至4550亿美元，随后与OpenAI签署了一项价值3000亿美元的五年期合同，使其RPO至少达到7500亿美元。此外，甲骨文的多云数据库服务收入也大幅增长。 分析指出，甲骨文的RPO远超其未来三年的预期收入总和，预示着其收入增长将加速，而英伟达的收入增长预计将放缓。如果甲骨文在2028财年后的五年内保持40%的年收入增长率，到2033年其收入可能达到6450亿美元。以16倍的市销率计算，甲骨文有望达到10万亿美元的市值，领先于英伟达。
背景介绍
英伟达目前是全球市值最大的公司，其在人工智能（AI）半导体领域的领导地位以及未来五年预计将有5.2万亿美元投入AI数据中心基础设施的预期，使其被视为有望达到10万亿美元市值的有力竞争者。 甲骨文作为一家历史悠久的数据库和企业软件公司，近年来积极转型并扩展其云基础设施业务（Oracle Cloud Infrastructure, OCI），特别是在支持高性能AI工作负载方面。全球云计算市场，尤其是AI驱动的云服务市场，正经历爆炸式增长，预计到2034年将分别达到5.1万亿美元和3.7万亿美元的年收入规模。
深度 AI 洞察
甲骨文实现万亿美元市值的关键风险和挑战是什么？ 甲骨文走向10万亿美元市值的路径充满机遇，但也伴随着显著风险。首先，文章基于2028财年之后40%的年收入增长率和16倍的市销率进行预测，这代表了极高的执行要求和市场乐观情绪。任何宏观经济逆风、AI投资放缓或竞争加剧都可能使这一增长率难以维持。 - 竞争加剧：除了大型云提供商（如AWS、Azure、GCP），还有新兴的专业AI基础设施提供商，它们可能通过创新或价格战侵蚀甲骨文的市场份额。文章承认英伟达面临竞争，甲骨文同样无法幸免。 - 估值倍数：16倍的市销率在长期而言对一个万亿美元体量的公司来说是相当高的，除非其增长能持续显著超越市场预期。市场情绪波动可能导致估值倍数压缩。 - 客户集中度：虽然RPO大幅增长，但“四笔来自三个客户的数十亿美元合同”以及与OpenAI的巨额交易可能意味着客户集中度风险。如果关键客户需求变化或转向其他供应商，对甲骨文的影响将是巨大的。 随着甲骨文等主要玩家积极转向AI工作负载，企业软件和云基础设施市场将如何重塑？ 甲骨文在AI云基础设施领域的积极扩张，预示着企业软件和云服务市场将迎来一次深刻的结构性转变，改变现有竞争格局： - 专业化与垂直整合：传统通用型云服务将面临挑战，客户会寻求更专业的、针对AI优化过的基础设施。甲骨文通过其OCIE（Oracle Cloud Infrastructure for AI）和与OpenAI的合作，正朝着这个方向发展。未来可能会出现更多针对特定AI应用或行业的垂直整合解决方案。 - 超大规模厂商的AI军备竞赛：AWS、微软Azure和谷歌云等超大规模厂商将加速其AI基础设施的投入，不仅是芯片层面，更包括整个软件栈和服务生态。这将导致资本开支的持续高企，并可能进一步巩固少数头部玩家的市场地位。 - 数据主权和多云战略的重要性：随着AI模型对数据量和数据主权的需求增加，客户将更倾向于采用多云战略以避免供应商锁定。甲骨文的多云数据库服务恰好迎合了这一趋势，允许客户在不同云平台运行其数据库，这可能是其竞争优势之一。然而，这也意味着甲骨文需要持续投入以确保其服务能在各种环境中无缝集成和高效运行。 甲骨文大规模RPO增长的质量和持久性如何，这对未来财务表现有何隐性影响？ 甲骨文RPO的爆炸式增长无疑是其未来收入增长的强劲信号，但其质量和持久性需要更深入的审视，这可能带来隐性杠杆或潜在脆弱性： - 长期合同的锁定效应：数十亿美元的五年期合同（如OpenAI）意味着甲骨文在未来几年内拥有可预测的、稳定的收入流。这种锁定效应是巨大的杠杆，因为它降低了销售和营销成本，并为进一步投资提供了保障。然而，这些合同的条款、服务水平协议（SLA）以及未来续约的灵活性至关重要。 - 盈利能力的不确定性：RPO的增长不一定直接等同于利润率的等比例增长。AI基础设施的建设和运营成本高昂，尤其是在全球扩展数据中心（从34个增至71个）需要巨额资本投入。如果竞争导致定价压力，或者技术迭代加速导致现有基础设施快速折旧，甲骨文可能需要平衡收入增长与盈利能力。 - 技术演进风险：AI领域技术发展迅速，今天的尖端技术可能在几年内被淘汰。如果甲骨文的AI基础设施无法持续跟上技术演进的步伐，其长期合同可能面临客户重新谈判或提前终止的风险，从而影响RPO的实际履约价值。投资者需要关注甲骨文在研发和技术更新方面的投入，以评估其长期竞争力。