华尔街普遍看好英伟达前景，尽管中国市场仍是悬念
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新闻要点
英伟达预计第三季度营收将达到创纪录的540亿美元（上下浮动2%），略高于分析师预期，但未达到部分较高预期。华尔街对此前景普遍持乐观态度，摩根士丹利等机构将目标股价上调至210美元，并确认这家AI芯片制造商的增长势头强劲。瑞银分析师也表示乐观，认为英伟达的强劲业绩可能增强投资者对当前AI驱动的市场反弹的信心，主要科技客户已承诺投入大量AI基础设施支出。 然而，英伟达对华销售的不确定性仍然是一个关键的悬而未决的问题。例如，汇丰银行因“供应不稳定和中国市场的不确定性”维持“持有”评级。英伟达首席财务官科莱特·克雷斯证实，针对中国市场定制的H20芯片销售尚未恢复，公司仍在等待美国政府正式确定收入分成协议以及北京方面的批准。特朗普政府此前曾阻止这些销售，后达成协议，英伟达将分享15%的中国芯片收入。中国市场曾占英伟达数据中心收入的20%，因此其未来规模和可及性成为分析师关注的重点。
背景介绍
英伟达（Nvidia）是全球领先的图形处理器（GPU）制造商，其芯片在人工智能（AI）和数据中心领域占据主导地位。该公司是当前AI热潮的“领军企业”，其业绩和展望被视为衡量AI行业整体健康状况的关键指标。 在2025年，美国特朗普政府对先进半导体技术出口中国实施了严格限制，对英伟达等公司对华销售高性能AI芯片造成了冲击。此前，特朗普政府曾阻止英伟达向中国销售其为中国市场定制的H20芯片。随后，双方达成一项有条件的协议，允许销售恢复，但英伟达需将中国芯片收入的15%上交给美国政府。这一地缘政治背景对英伟达在中国这一重要市场的收入前景构成了持续的不确定性。
深度 AI 洞察
特朗普政府的对华芯片协议是否真正解决了英伟达的中国市场问题，还是只是短期缓解？ - 表面上看，15%的收入分成协议为英伟达在中国市场的销售恢复提供了可能性，似乎是特朗普政府在国家安全与美国企业利益之间寻求平衡。然而，这并非根本性解决方案。 - 协议的性质表明，美国政府保留了对关键技术供应链的持续影响力，并能通过收入分成直接从英伟达的中国业务中获益。这可能为未来类似交易或更严格的控制设定先例，预示着地缘政治因素在科技贸易中将长期存在。 - 英伟达仍需获得中国北京的批准，这引入了额外的政治风险。中国可能出于报复或发展本土替代方案的长期战略考虑，对批准销售设置障碍或施加条件。因此，该协议更像是一个临时性的“通行证”，而非长期稳定的商业环境保障。 华尔街对英伟达前景的乐观情绪，是否充分计入了地缘政治风险和中国市场可能萎缩的影响？ - 华尔街的乐观主要基于英伟达在AI领域的强大领导地位以及微软、Meta等大客户的巨额AI支出承诺，这些都表明核心业务增长强劲。然而，对中国市场的担忧表明，市场对地缘政治风险的定价仍存在分歧。 - 摩根士丹利等机构承认中国市场的不确定性，但仍看好英伟达，这可能暗示他们认为即便没有中国市场，英伟达的全球AI需求增长也足以支撑其高估值，或者预计中国市场最终会以某种形式回归。 - 但如果中国市场最终未能如预期般贡献20%的数据中心收入，或中国加速本土替代，则可能对英伟达的长期收入增长构成显著下行风险，尤其是在AI芯片竞争日益加剧的背景下。这种风险是否已完全计入，仍值得怀疑。 英伟达“到本十年末AI基础设施支出将达3-4万亿美元”的预测，对全球半导体行业的长期投资格局有何深远影响？ - 这一预测表明英伟达预见AI将成为未来十年全球经济增长的核心驱动力，对半导体、数据中心、能源和云计算等多个行业将产生万亿美元级别的投资需求。 - 对于半导体行业而言，这意味着对先进芯片设计、制造（如台积电）和设备（如ASML）的持续超高需求。这将推动相关供应链公司进行大规模扩张和技术创新，形成一个围绕AI的全新工业生态系统。 - 此外，如此庞大的基础设施支出将加速全球数字化转型，并可能引发新的技术军备竞赛，各国和大型科技公司将竞相投入AI能力建设，以保持竞争优势和国家安全。投资者应关注那些能够从这一趋势中长期受益的关键基础设施提供商和技术领导者。