美国破产潮已超越疫情时期——且正在恶化
新闻要点
2025年前七个月，美国大型企业破产数量达到446家，同比2020年疫情期间增长12%，创下自2010年以来同期最高水平。仅7月份就有71家企业申请破产，是新冠疫情冲击后的单月最高纪录。Forever 21、Joann's、Rite Aid、Party City和Claire's等知名品牌已在2025年倒闭，另有LifeScan Global、Genesis Healthcare和Del Monte Foods的第二控股公司等三家资产负债超10亿美元的企业于7月申请破产。 分析指出，"长期高利率"环境是主要原因，导致罗素2000指数中43%的公司出现亏损，利息支出占总债务的7.1%。尽管通胀导致破产金额的实际价值有所下降，但破产数量的增长仍令人担忧。市场预期美联储将在9月17日的会议上降息25个基点，以提供支持。 然而，特朗普政府17.3%的有效关税税率（1935年以来最高）构成了另一大压力，严重冲击了利润微薄的工业和消费品企业，尤其是无法像大型企业那样协商关税减免的小公司。人工智能的普及也加剧了就业压力，导致20-24岁年轻毕业生的失业率达到8.1%。穆迪首席经济学家马克·赞迪认为，关税和限制性移民政策是经济困境的主要原因，它们正在侵蚀企业利润和家庭购买力。
背景介绍
自2020年新冠疫情冲击以来，全球经济经历了高通胀和主要央行（包括美联储）为遏制通胀而采取的激进加息周期。这种"长期高利率"政策使企业的借贷成本显著上升，尤其是对那些依赖融资、利润率较低的中小型企业（SMEs）构成了巨大压力。 与此同时，唐纳德·J·特朗普总统在其任期内推行了"美国优先"的贸易政策，包括对进口商品征收高额关税，旨在保护美国国内产业和就业。然而，这些关税也增加了美国企业的生产成本，并可能转嫁给消费者，从而影响整体经济活力和企业盈利能力。AI技术的快速发展则在多个行业推动了自动化和效率提升，但也伴随着对劳动力市场，特别是低技能岗位就业的潜在冲击。
深度 AI 洞察
关税和AI对美国经济的长期结构性影响是什么，超越了利率周期性波动？ 关税和AI是结构性而非周期性因素，它们的长期影响远超当前利率周期： - 关税的累积效应： 特朗普政府的高关税政策并非短期措施。它们正在系统性地重新配置全球供应链，迫使企业承担更高的投入成本或在国内寻找替代品。这不仅削弱了美国企业的竞争力，也长期抬高了消费者价格，持续侵蚀购买力。 - AI驱动的结构性失业： AI和自动化正在改变就业市场的基础结构，尤其在低技能和重复性岗位。即使经济复苏，这些岗位也难以恢复，导致特定群体（如年轻毕业生）的结构性失业率长期高企，从而压制总需求。 - "小企业"的持久劣势： 大型企业可以通过规模或政治影响力协商关税豁免，而小企业则完全暴露在关税成本之下。这种不平等的竞争环境将导致市场整合，加速"大鱼吃小鱼"，挤压创新和多元化。 美联储"鸽派"转向在多大程度上是"假信号"，未能充分解决经济的深层问题？ 美联储的"鸽派"转向可能被视为一种"假信号"，因为它主要针对利率这一周期性因素，而未能触及更深层的结构性问题： - 对关税和AI的无力： 货币政策无法直接解决贸易壁垒带来的成本压力或AI导致的结构性失业。即使降息，如果企业盈利能力持续受关税挤压，且消费者需求因失业而疲软，降息的刺激作用将大打折扣。 - 市场预期与现实的脱节： 市场对降息的高度期待可能忽视了其他经济逆风的持续强度。一旦降息未能带来预期的快速复苏，市场可能会出现失望性抛售，从而引发新的波动。 - 通胀与增长的权衡： 尽管美联储可能希望通过降息刺激增长，但如果关税和供应链摩擦持续，可能在需求端尚未完全恢复的情况下，就因成本推动而再次引发通胀压力，使美联储陷入更复杂的政策困境。 面对多重结构性冲击，特朗普政府可能采取哪些非传统措施来应对破产潮和失业率？ 面对当前的破产潮和失业率，特朗普政府可能会采取以下非传统措施，以体现其"美国优先"和干预主义的执政风格： - 产业定向补贴与贷款： 效仿"芯片法案"，对受关税或高利率影响严重的特定国内产业，提供大规模的定向补贴、低息贷款或税收优惠，以防止关键供应链环节中断或大规模失业。 - 贸易政策的"精准打击"： 总统可能会对"不公平"贸易伙伴采取更具侵略性但更具针对性的关税或非关税壁垒，同时可能与特定行业的盟友谈判更优惠的贸易条款，以缓解其支持者所受的压力。 - "美国制造"和劳动力再培训强制： 可能会推动更严格的"美国制造"要求，甚至通过行政命令或立法，强制企业将生产迁回国内，并投入资金进行大规模的劳动力再培训计划，以适应AI带来的就业结构变化，尽管这可能面临成本和效率挑战。