科技IPO在"禁酒期"后狂飙——这可能好得过头了
新闻要点
2025年，在经历三年低迷后，美国科技IPO市场显著复苏。彼得·蒂尔支持的加密货币交易所Bullish上市首日股价飙升84%，成为最新例证。此前，7月设计软件公司Figma上市首日涨幅超过200%，6月加密货币公司Circle也大涨168%。其他成功IPO案例包括Chime和eToro。 纳斯达克指数自4月低点已上涨逾40%，创下历史新高。纽约证券交易所和纳斯达克的高管均表示，IPO需求强劲且储备充足。美国证券交易委员会（SEC）新任主席保罗·阿特金斯表示致力于简化上市流程，与纳斯达克首席执行官阿德娜·弗里德曼的观点一致。然而，关于IPO首日"暴涨"的争论再次浮现，风险投资家比尔·格利认为这表明发行价被故意低估，使承销商客户获利，而Lise Buyer则认为公司有权自主定价，且未来仍有机会以更高价格出售更多股份。 尽管当前上市的公司通常拥有可观收入和基本面，但专家警告当前市场"过度饮酒"，类似于1999-2000年的泡沫。
背景介绍
2025年科技IPO市场的活跃，是在经历了一个长达三年的"禁酒期"后出现的，这期间市场曾因高通胀和飙升的利率（始于2022年）而几乎关闭，导致科技股暴跌，私募资本枯竭。现金消耗型初创企业被迫将重心从增长转向效率和盈利。 2025年初，市场曾出现松动迹象，但唐纳德·J·特朗普总统（2024年11月连任）在当年4月推出的全面关税计划，一度再次扰乱市场，导致IPO路演无限期搁置。在特朗普政府的关税议程趋于稳定，以及新任美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）表示致力于"让IPO再次伟大"，通过简化披露和降低诉讼风险来移除上市障碍后，市场信心才得以恢复。前拜登政府的监管环境被认为对大型收购持打压态度，且未能有效放松上市限制。
深度 AI 洞察
是什么驱动了2025年科技IPO市场的强劲复苏，而不仅仅是简单的“窗口重开”？ - 除了被压抑的需求，美国监管环境的变化是关键催化剂。特朗普政府的关税政策在初期带来不确定性后趋于稳定，为市场情绪提供了基础。更重要的是，SEC新任主席保罗·阿特金斯明确表示要"让IPO再次伟大"，这预示着监管将从前任政府对大型并购的严格审查转向对上市流程的友好态度，从而降低了企业上市的"摩擦成本"。 - 长期来看，这将鼓励更多高质量的私人公司进入公开市场，改变私募股权与公开市场之间的资本流动平衡。 当前科技IPO市场的"暴涨"现象，是否预示着又一个非理性繁荣的泡沫，与1999-2000年有何异同？ - 相似之处： 市场情绪高度乐观，首次公开募股（IPO）首日大幅上涨，以及"饮酒过量"的警告，都与互联网泡沫时期有相似之处。这表明市场可能存在过度追逐短期收益和情绪驱动的风险。早期投资者和承销商可能通过低定价"赠送"了大量价值给新投资者，这在长期看可能损害公司价值。 - 不同之处： 文章指出，目前上市的公司普遍拥有"可观的收入和实际的基本面"，这与2000年许多缺乏盈利模式的公司截然不同。这增加了当前繁荣的基础稳固性。然而，股价的短期异常表现仍需警惕，它可能反映了资本的过度饥渴，而非完全基于基本面。 对于风险投资（VC）和私募股权（PE）市场而言，IPO窗口的重新打开意味着什么？ - 退出策略的多元化和估值重置： IPO市场的活跃为VC/PE基金提供了重要的退出途径，解决了过去三年因并购收紧和上市停滞导致的"退出荒"。这将使基金能够向其有限合伙人（LP）返还资本，并有能力启动新的融资周期。同时，公开市场的估值"校准"效应，将为私募市场提供更清晰的估值锚点，可能导致私募估值进行调整，以反映公开市场的现实。 - 资本流动的再平衡： 随着更多优质初创企业选择上市，部分流向私募市场的资本可能会重新配置到公开市场，从而在一定程度上缓解私募市场内部的竞争，但也可能迫使部分私募基金重新审视其投资策略和估值模型，以适应新的市场动态。